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康宏証券及資產管理董事 黃敏碩
內地近月工業增長加快，宏觀經濟增長有望回穩，而與工業關係密切的能源及資源類股份，均成為憧憬的對象，其中煤炭及鋼鐵乃市場較關注的行業。雖然兩個行業在基建及多個經濟環節皆佔有重要的地位，但就面對著不同的問題，展望不一。
先說煤炭業，有指國家發改委有望出台明年煤電合同談判的相關指導意見，當中首次提到取消重點合同煤，另當局亦向國務院上報，有關取消重點合同煤，以及推動電煤價格併軌的報告。若重點合同煤機制最終被取消，將對煤企的盈利構成深遠的影響。
合同煤的存在，一方面可為煤企鎖定煤價，以免盈利受累煤價下跌，也可為電企發揮控制成本的作用，早年內地經濟向好，煤炭處於上升周期，現貨煤價往往高於現貨煤，令合同煤佔銷售比例較高的煤企，盈利受到一定的掣肘，反觀現貨煤比例較重的企業，盈利卻能隨煤價而水漲船高。
合同煤取消 中長線利好
內地年內經濟放緩，煤炭價格持續處於弱勢，並已跌至與合約煤價相若的水平，大大減低了銷售結構對盈利的關連性，而若煤價繼續下滑，電企勢必會降低合同煤的使用，轉而採購更多的現貨煤，在此情況下，取消合同煤機制對煤企將形成不利。
然而，合同煤取消對煤企的影響，始終要視乎煤價走向。上述提到，合同煤在煤價下跌時，為煤企提供鎖定價格的機會，惟假若煤價上升，則合同煤會限制煤企盈利的上望空間。觀乎內地近月的經濟表現，經濟增長料已觸底，隨國家完成換屆，或有新一輪刺激政策出台，鞏固經濟發展勢頭，煤價有望迎來支持，而內地中長線經濟展望亦看好，取消合同煤對煤企而言，料屬利好。此外，在合同煤與現貨煤價格相若的情況下取消合同煤，更可減少來自煤電雙方的阻力，長遠有望推進煤炭價格走向市場化。
產能過剩 鋼鐵股宜觀望
另一邊廂，鋼鐵業縱受惠內地基建加快進行，需求料受拉動，但由於業內產能過剩問題仍待解決，庫存及原材料成本價格高企又成困擾，鋼企毛利率或續受壓。今年首三季鋼鐵業錄得55億元人民幣（下同）的淨虧損，相對於去年同期387億元的大額盈利，營運困難突出，另內地十月鋼材價格指數按月上升2.94點，至105.39點，2.9%的升幅，高於九月時接近2%的增幅，錄得兩連升，惟按年計仍跌14.1%，相信行業短期內難望有明顯的好轉，當局需加快淘汰落後產能，提升行業的集中度，以支持行業長遠發展，而組內股份仍未宜過於看好，即使投放，亦宜以龍頭企業為主。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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