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■日本新首相安倍晉三聲稱,日央行需「無限量寬鬆」以實現通脹目標,也令圓匯持續受壓。
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
上周五(11日)跟大家分析過全球貨幣寬鬆的形勢,現在再深入一點討論。近日金融市場上,尤其匯市方面,不難留意到日圓的弱勢,坦白說,這個下跌的勢頭,基本上就是貨幣寬鬆的結果。嚴格來說,日圓的弱勢,非始於今。說起來,反覆的弱勢,是由當年反覆強勢所種下的禍根。
當年的強勢,或多或少是人為。誠然,20年前日本經濟衰退之前,一切仍好像還是好端端的時候,其實早已種下禍根,而結構性的問題,起碼有兩方面,但也是屬於人為。不錯,八十年代的日本,如日中天,承接著美國經歷了七十年代滯脹的勢頭,加上不少企業的臃腫不堪,當日本以其有效率的管理模式發揮出色時,美國企業以至全球管理學,無不以向日本學習為時尚。其出口的威力,自然令美國企業不得不深入研究。
然而,日本模式有其成功的背景,而且與所有其他模式一樣,在不同的時候,弱點慢慢會浮現出來。日本在戰後的財金政策,的確有利於部分行業或企業的發展,但隨後不難見到,當這些與規管有關的活動,愈來愈主導經濟,又反過影響政治,不難理解整體日本的財金政策,有著一定犧牲。
一方面,農業的補貼,與土地的供應有莫大關係,這一點對於部分政商界舉足輕重者,實在是利之所在;另一方面,隨著獲祝福的企業發展起來,一批財力雄厚,在財商界均有影響力的企業領袖,自然期望可以從已獲取的財力中得到更大的好處,例如在外國購買資產有更大的購買力,如此一來,加上美國的影響力,日圓在出口和經濟仍向好的當年,自然被有意無意迫使升值。
此外,日本模式中,某些部分,外人最難模仿,在好景時模仿不來,在不好景時更不應模仿的,就是出現錯誤時,下情往往不能上達。原則上,外國人看日本管理,往往看重其節省架構上的複雜,而能直接有效地即場改善效率,把包括存貨等難題,一一有效解決。
然而,部分是文化使然,部分亦是人性的傾向,當出現真正重大困難時,大家在其本身層次解決不了,寧願先把問題淡化,直到無可避免時,才向上反映。由廠房的層次,反映到企業總部,再反映到大集團的決策者,然後再反映至政府財金官員,每一層都有類似傾向。這一個弱點,某程度上令當年日本出現銀行金融危機後,遲遲未能把壞賬真正清理掉,有莫大關係。
當然,如今正好相反,經過20年,大致上只是清理過去的問題,但經過歷屆的內閣改組,不同的首相政府上台後,看不出有何新猷,說起來,量寬之舉,他們早已進行,到今天仍未見起色,前景上,亦看不見有實質的改善。 ■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。
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