中銀國際證券股票衍生產品執行董事 雷裕武
港股近日屢創高位,不少藍籌股也相繼創出年內新高,已持貨的投資者也喜見帳面利潤,然而,帳面利潤往往帶來空歡喜,只有沽貨後獲得的真實回報才有意思。相信目前不少投資者正陷於兩難之間,到底應沽售圖利,還是繼續持貨,捕捉或許尚未完結的升市?雖然我們沒有水晶球來預測後市,我們可以透過適切的投資產品去增加勝算。
一般投資者習慣把窩輪視為短線買賣的工具,並沒有其他的投資價值,其實,不少資深的投資者也會利用窩輪作風險管理(或稱為對沖風險),例如減低手持股票組合的市場風險,其實,這與買保險的概念同出一轍。
一直以來,風險對沖活動只是大戶的專利,在散戶的圈子中較少聽聞,但到底以窩輪作對沖持貨風險的策略,是甚麼一回事,其實際運作又如何呢?簡單來說,有別於以往以窩輪捕捉短期市場波動,他們購入相關認沽證是為持貨買保險,減低跌市的殺傷力。認沽證是看淡市況的投資產品,特點是其價值會在市況下跌時增加,倘若運用得宜,此類股證能在跌市中發揮保險的作用,減低股票投資者持貨的損失。
投資者或許會問,到底應買入多少窩輪才能有效地對沖風險?事實上,數量過多或過少均會影響其對沖的效果,令結果出現偏差。這對沖數額也不能胡亂設定,主要是根據窩輪的對沖值來計算出來,而此數據可在各大發行人網頁找到。
就讓我們以一個實例說明如何運作,投資者持有10,000股中國人壽(2628),並考慮購入認沽證對沖潛在市場風險。假設認沽證A的對沖值為0.35,兌換比率10,他為持貨對沖所需認沽證數量是 (10,000股 x 10) / 0.35 =285,714股(註:10是兌換比率)。當然,投資者可按照其實際需要進行調整。
須注意正股基本因素有否變質
然而,當投資者準備採用此策略前,必須留意以下要點。首先,他們必須明白所有對沖活動都要付出代價的,正如買保險需要付保費(即認沽證價格)一樣,因此成本高低,也會直接影響最終回報。當然,最終保額多少,甚至是否需要投保,與個人對後市走勢的看法息息相關。倘若正股的基本因素已開始變質,投資者不單不應對沖,甚至應果斷地沽貨離場。
其次,對沖風險的行動或者未必適合所有投資者,筆者建議大家在決定前,不妨問自己以下兩個問題,倘若其中一個答案是否定的,那他們最好稍等一會,再作打算。
1、相關正股或指數會否在短期內大跌?有別於正股,窩輪是有投資期限的,加上其價值會隨日子遞減(時間值效應),因此未必適合用作中長線對沖,或持有觀望。即使利用窩輪作對沖,也較合適短線之用,
因此,倘若投資者對正股的未來走勢未有明顯看法,可能未必適合購入窩輪對沖風險。
2、我知道窩輪的投資特性及買賣竅門嗎?窩輪具有獨特的槓桿特性,潛在回報和風險也較高,因此,只有資深或對窩輪有基本認識的投資者才應該進行買賣。此外,由於窩輪的定價原則,主要是由正股價格以及一系列因素如波幅等相互影響而定,加上時間值每日損耗,因此在個別情況下,或出現股票和窩輪價格同時下跌的情況,失去了對沖的原有效用。無論如何,投資者亦應在購入認沽證時,訂立止蝕位,避免一旦市況裂口向上,或會拖累整體回報。(以上資料只供參考,並不構成任何投資建議。) ■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。
|