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太平金控．太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
國家統計局上周五上午公佈了2012年12月和全年通脹資料。在通脹升溫，生產價格續疲弱的解讀下，部分市場人士擔心內地放慢貨幣寬鬆步伐，港股大市掉頭向下，恒指在當天上午創19個月新高後倒跌收市。接下來歐洲等多個金融市場的走勢亦受影響。因此需對內地12月的CPI變化作了解分析。
12月份，CPI同比上漲2.5%，環比上漲0.8%；PPI同比下降1.9%，環比下降0.1%；2012年全年CPI上漲2.6%，PPI下降1.7%。CPI上漲略高於市場預期的2.3%，大幅超出10年來均值水平。其中非食品價格環比持平，基本符合季節性規律。食品價格環比大幅上升。PPI環比小幅下跌，同比跌幅進一步收窄。單月看CPI漲價完全來自食品，且主要是蔬菜、肉類。預計春節前食品價格繼續上升。
天氣對物價影響限於短期
值得重視的是，PPI低於預期，慢於CPI，僅食品、服裝出現上升。非食品價格符合季節規律，結合PPI環比為負，預示當前的價格現象主要來自預期以及局部，沒有過多的價格現象。春節錯位將導致未來2個月CPI出現波動。天氣對物價的影響限於短期，央行仍有寬鬆貨幣的空間。
氣溫偏低減少供給疊加肉禽需求旺盛導致12月食品價格環比漲幅超出歷史均值0.5%。2012年冬季是30年來氣溫最低的一年，食品上漲2.4%，超過季節性上漲。其中鮮菜更是環比上漲17.5%，肉禽及製品價格上漲2.4%，水產品上漲2.0%，蛋類價格上漲3.1%。因此，12月食品CPI價格上漲主要來自蔬菜價格上漲。蔬菜價格大幅上漲主要原因在於今冬超過往年的寒冷天氣對蔬菜的生產和運輸帶來不利影響，對蔬菜供給造成負面衝擊。
入冬後的降雨降雪天氣也使得漁船出海捕撈難度加大，產蛋量受到影響，這些都導致肉禽蛋類的供給減少。另一方面，隨著天氣轉冷以及春節臨近，肉類的消費出現旺季，水產品和肉禽類需求旺盛。同時，較冷的天氣也對運輸造成困難。農業部食品價格資料顯示食品價格上漲仍在繼續，因此估計CPI仍將在食品價格上漲的推動下繼續上升。
但天氣因素對物價的影響限於短期。由於蔬菜的生產周期很短，天氣因素影響蔬菜的供給是短期的。如果低溫天氣持續，則可能對肉禽的供應亦造成影響，在時間上對CPI帶來影響會長一些。但總體上，天氣因素對食物價格的推升影響仍然屬短期的。
春節錯位將導致CPI同比波動。由於2012春節落在1月， 導致去年1月環比高達1.5%，但12月CPI反彈產生的翹尾因素對1月CPI環比輕微影響，因此估計1月CPI同比增速下跌至2%左右，較去年12月大幅收窄。而今年春節在2月，預計2月回升。
總體看，今年內地續寬財政、穩貨幣，通脹壓力將較2012年大。中央經濟工作會議表明穩增長，同時強調調結構，因此估計今年對於貨幣政策的選擇仍然以數量工具為主。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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