|
太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明
內地經濟仍然溫和復甦。中國國家統計局和物流與採購聯合會6月1日公佈了2013年5月份的製造業採購經理指數（PMI）為50.8，較4月份回升0.2個百分點，連續第八個月處於50以上的擴張區域。
從數據看，結構調整已在個別領域初步顯現。從行業看，新訂單指數51.8雖與4月的51.7基本持平，但從行業結構來看已有所變化。二季度製造業新訂單的增長主要來自於科技、媒體和電信行業，以及設備製造業，這與去年四季度和今年一季度由房地產和基建投資帶動經濟增長的訂單增長行業有所不同。5月份鐵路、船舶和航太航空製造業的新訂單更是增長迅猛，意味著前期擴張的產能可能進入投產階段，預計未來這方面的訂單需求將會持續。從地區看，中部地區PMI指數低於50的臨界值，這是結構調整和轉型升級活動正在開展所致，預計經濟轉型的影響在中部地區開始加大，未來將繼續顯露。
中國與發達國貿易摩擦趨緩和
5月PMI資料好轉，動力主要來自三方面：一、投資活動趨於活躍，換屆後城市地鐵類基建和房地產新開工啟動令投資回暖；二、今年以來流動性仍相對寬鬆，5月份銀行信貸投放力度加大；受滯後影響，前四個月較為充裕的流動性對實體經濟，尤其對大型、中型企業帶來一定支援。三、出口回暖預期得到確定，出口新訂單有所改善。近期外圍資料顯示經濟有所好轉，尤其是美國經濟小步復甦提振了外需信心，中國和發達國家之間的貿易摩擦明顯緩和。
明顯地，5月中採PMI與滙豐PMI走勢背離。中採PMI主要包含大中企業，滙豐PMI樣本主要是中小企業，大中企業的微弱改善和小企業增長的走弱，是指標背離的主要原因。從分企業類型來看，中採大中型企業PMI小幅回升，小型企業有所回落。大、中、小型企業分別環比上升0.1、0.7、-0.3。滙豐PMI環比下降與小型企業下降一致。而此前寬鬆的流動性和投資主導經濟復甦的受益者主要為大中企業。中小企業主要是大型企業配套和消費型，配套大型企業的中小企業受益時間相對延後，而消費持續疲軟對消費型中小企業負面影響較大。
但是，5月的PMI資料高於市場預期的50.1%，未可因此判斷經濟已逐漸走出4月的陰霾，以及二季度經濟回暖動力增強。每年3、4月PMI環比均有明顯的漲幅，而相對應的是每年5月PMI環比均有明顯的跌幅，因此今年5月PMI環比回升的部分原因可以歸因於上個月低於預期的PMI資料。PMI半數分項仍在榮枯線下方，其中就業已連續一年低於50%。暗示著經濟增長仍面臨相當的不確定性。
從另一角度看，政府並沒採取刺激經濟措施，一方面說明經濟整體溫和復甦的態勢未變，當前經濟復甦速度仍在政府預期範圍內；另一方面說明政府著重於結構調整，對整體經濟增長放緩的容忍程度比以往大。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
|
