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太平金控•太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明
美聯儲貨幣寬鬆依舊，退出量寬的市場預期持續升溫，但時機尚未成熟。
美國聯儲局主席伯南克前天到國會作證，清楚指出美聯儲目前的政策對經濟產生巨大的裨益，在時機不成熟時撤走刺激舉措，將有損經濟。但在問答環節則表示，如果看到經濟持續改善，復甦趨勢持續，可能在未來數次議息會議或縮減資產購買規模。受到伯南克戲劇性言論的影響，金市股市先急彈後急回。
儘管伯南克亦稱美聯儲目前的貨幣政策適時，但他還是提到了退市的可能，在多國央行不斷重申寬鬆貨幣政策的必要性，並紛紛進一步放鬆貨幣政策的情況下，美元趨勢性走強升至84.26的四年高位，反映出市場對美聯儲收緊貨幣政策的預期正不斷強化。
不可否認，美國經濟復甦的進程現正領先全球。雖然美國爆發的次貸危機將全球經濟帶入危機中，而且至今全球經濟仍然在危機中掙扎：歐洲經濟仍舊衰退，日本經濟艱難依舊，即使經濟表現穩定的中國也需艱難地消化09年以來過度刺激所產生的不良影響。但是，危機的始作俑者美國卻憑著其科技與能源創新，以超寬鬆的貨幣政策推動的房地產市場復甦，以及給資本市場帶來的財富效應，使其經濟復甦步伐雖反覆但見到希望，因此，其貨幣政策的轉向預期先行一步是有理由的。
因此，美聯儲局內鷹派近日不斷造勢，指聯儲局應減少甚至退出量寬。然而，與市場預期不同的是，伯南克表現得更似鴿派。他深知美國經濟外需不振、內需力度有限，復甦步伐只是小步前進，故他明言，面對高失業與政府削支，太早退出量寬將危及復甦。
事實上，美國經濟復甦面對的內外壓力不輕。在外，歐盟、中國乃至不少新興國今年經濟都不比去年好，導致近幾個月來全球多國爭相減息，以求進一步量寬刺激經濟，而此舉更令美匯指數獨強，有損美國出口動力。全球經濟疲弱以及出口受阻，美國外需難言樂觀。
就業市場似好未好
在內，美國就業市場似好未好，失業率表面上正穩步下降，由去年八月8%降至上月7.5%的四年新低，非農就業職位則由去年九月推出第三輪貨幣量寬（QE3）前的平均月值14.1萬個，增加至過去半年平均每月增加約20.8萬個。但從勞動參與率看，由08年金融海嘯前逾66%跌至上月的63.3%，為34年來的新低，數字反映出多達700萬人離開職場，若計入此因素，美國實際失業率高達11.5%。就業市場未見明顯好轉反過來影響消費，導致消費表現反覆。
因此，從伯南克證詞和剛公佈的議息會議紀要來看，我們認為未來幾個月美聯儲退出或減少資產購買的概率很低。按照聯儲局所訂的退市條件，目前時機尚未成熟。失業率上月降至7.5%，顯然尚不足以支持退市。四月通脹率1.1%，剔除能源和食品價格的核心通脹率僅為1.7%，遠低於聯儲局2%的年度目標。但是，量寬逐步退出是美國未來貨幣政策的方向。尤其需要警惕的是，FOMC議息會議的措辭變化和美聯儲成員的表態，均會令市場對量寬退出預期的出現新的改變，從而對金融市場產生衝擊。 ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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