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英皇期貨營業部總裁葉佩蘭
金價近期走勢因西方國家對敘利亞出兵問題的表態已明朗，而市場也已開始逐漸消化，因此市場目前關注重點是9月18日美國聯儲局的議息及會後聲明，一旦推出新的退市方案，金價必會受壓。
基本因素分析
首先從敘利亞局勢看，美國總統奧巴馬雖然對出兵態度強硬，四出游說國會及人民支持出兵，但是俄羅斯總統普京也在G20國集團峰會中表態，與奧巴馬立場對立。在戰爭打與不打的糾結中，金價大幅震盪。9月3日，因對敘利亞局勢緊張的擔憂，金價衝破每盎司1400美元，而後因戰事未能啟動，金價再度回落。
其實戰爭對金價的影響已經持續多時，就算美國決定出兵，金價走勢也不會有太大上升空間。俄羅斯方面敦促敘利亞交出化武，這樣便可能避免美國的軍事打擊。美國國會在9月9日就敘利亞出兵進行表決，經過修訂後的草案，為行動設多個限制，首先是禁止派出地面部隊，其次是整個行動必須在90日內完成（30天準備，60天行動），草案已排除對敘利亞全面出兵的可能。奧巴馬也承諾，不會將美國陷入伊拉克戰爭時的狀況。隨著出兵的進度明朗化，消息對金價的刺激也會減少。
回望經濟層面，美國的復甦在進行當中，市場對退市的期望愈來愈高。9月5日，由於美國上周首次申請失業救濟人數下降，逐步回落至衰退前的常規水準。9月6日，美國勞工部宣佈，8月份美國的非農就業人數增加16.9萬人，雖然低於市場預期；但失業率從7.4%下降至7.3%，創下4年半新低。
2010年至今美國失業率走勢(見圖1)
資料來源：美國勞工部
市場預期，這份就業報告可能導致美聯儲推遲縮減量化寬鬆（QE），即可能不在本月中旬作出相關決定。金價受非農就業數據刺激，在當晚由低位1360美元急升超過30美元，最高見1390美元。但是，失業率的回落是經濟向好的訊號，黃金在當晚仍未能重上1400美元水平，長遠走勢依然弱勢。
9月17日、18日，美聯儲將舉行為期兩天的議息會議，並於18日宣佈利率決定。經過一輪熙攘和市場動盪，退市已經深入人心，並被反映在資產價格上，假若聯儲此時踩煞車，其世界第一央行的信用勢必受損，市場也可能再次陷入動盪。再者，聯儲內部鴿派、鷹派均要求退出，國會內類似呼聲也強烈，踩煞車的政治後果、人事後果難以預料。最後，退市的時間窗很快會關閉，如果9月會議不作動作，以後困難更大。10月份會議焦點是債務上限，而伯南克接任人選也差不多出爐。12月份會議太近聖誕節，傳統上很少在那時推出新政策。
筆者相信，今次的議息會議仍會啟動減少買債計劃，但計劃會較溫和，債券購買量料減少150億至200億美元，重點放在按揭抵押債券上。從目前的債券市場看，10年期美國債券利率曾觸及2011年7月以來高位3.007%，價格不斷下跌，反映債券對市場不吸引。一旦美聯儲在9月提出退市，金價會再受打擊。
技術走勢分析：黃金(見圖2)
從圖表上看，黃金走勢從8月底的高位1423美元回落，短期呈下降趨勢，目前的走勢區間在1423至1355美元之間，如果跌穿支持位1355美元，可望再下試1346美元。
技術走勢分析：白銀(見圖3)
白銀價格突破了近期的心理關口20美元，升穿後不斷收復多個位置，見25美元。可是及後走勢回軟，9月2日全球最大的白銀ETF—iShares Silver Trust減持62.98噸白銀，是3個月以來最大單日減持白銀持倉，技術走勢上，用黃金比例計算，從高位的35美元至低位18.11美元計算，現在上升觸及38.2%的阻力位置後回調，由於銀的導電性良好，在工業上有多種用途，經濟復甦會帶動需求，不宜看得太淡。
總結而言，敘利亞局勢只會對金價有短暫支持作用，同時消息已逐漸被市場消化，現時市場會集中在9月18日美聯儲的議息會後聲明，減債退市計劃呼之欲出，但是減債的規模有限，為了不想打擊復甦緩慢的美國經濟，退市步伐將會溫和。在這樣的情況下，金價仍要調整。
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