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德盛安聯歐洲股票首席投資總監 Neil Dwane
假期歸來，考慮今年年底前將會推動市場的因素時，身為歐洲投資者，我再次關注央行政策這個仍然熱門的話題。想到我們近年每年夏天皆習以為常的波動，即使與過去數年的情況相比，美國聯儲局在今年夏天可說既多事又不尋常。美國經濟似乎最終急速地出現復甦時，聯儲局出乎意料審慎地發表了量化寬鬆政策減弱的評論（甚至沒有提及加息）。但事實上，這些評論引致定息收益市場出現了自全球金融危機甚至是20世紀90年代初以來的最大動盪。除此之外，總統奧巴馬在6月接受電視訪問時，實際上已讓聯儲局主席伯南克退休了。
奧巴馬總統宣布伯南克退休，誰為下屆聯儲局主席成為一個不明朗的因素。此外，明年美國聯邦儲備理事會中有六位成員因退休或新工作任命而更換。現在的理事會實在無法想像2014年的新人如何保持政策的貫徹一致！隨著美國政府須再次處理美國債務上限談判這個複雜的問題，所有的事都會在「逐步縮減量化寬鬆」和經濟波動的重要階段中發生。
另一個我認為值得思考的問題是，我們將進入一個三大央行，即美國聯儲局、日本央行和中國人民銀行都會絕對支持於2014年及以後的政府出資的時代。這對市場來說會有很大的後果，因為中央銀行政策開始明確支持政府開支或甚至是赤字的貨幣化，而非只支持銀行的僅僅成功的量化寬鬆政策。如果安倍經濟學和奧巴馬經濟學在2014年佔上風，那麼經濟增長會更快回升，使實質世界受益而不再扭曲債券市場，為金融壓抑的世界帶來更好的資本重新配置。
政治不確定性增或導致加息
我來自歐洲的看法認為，在聯儲局慶祝100年周年之際，全球會在今年年底前觀望美國政府的變化。聯儲局對世界最大經濟體系的政策制定給出連貫的貨幣政策路線圖非常重要，特別是在美國政府政治動盪時期，難以處理債務上限爭論等問題。然而，可能更重要的是，下一屆聯儲局主席的選擇和理事會的變動會製造和維持更高的政治不確定性，而這種不確定性可能會導致加息。
如果政策改變，促進美國和日本無約束地作出財政和政府開支，與量化寬鬆只針對銀行截然不同，那麼我們將會有全新的經濟範式，即對經濟本身有更大的影響，對市場的影響則較小。這種結果可能對政治更有利，但是會影響全球投資者對美元作為儲備貨幣的看法，而且很明顯不會加速剛從全球金融危機復甦的世界急需的去槓桿化進程。因此，實質上，我們的經濟會變好，但債務水平會更高，流經市場的借貸資金則減少，這會使有強大的資產負債表支持、實力雄厚的公司可以完成很多行業和經濟重組，該等公司以往則受制於所有公司均可享有的低息資金。(全文較長，有刪節) ■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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