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2013年9月25日 星期三
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財技解碼:雲遊屬高速增長產業


http://paper.wenweipo.com   [2013-09-25]     我要評論

 雲遊控股(0484)為內地網頁遊戲研發商和發行商,公司同時發展移動遊戲業務。公司以每股43.5元至55元的招股價公開招股。

 公司具行業領導地位。根據內地互聯網市場研究機構艾瑞的資料顯示,以去年網頁遊戲研發行業淨收入計算,公司的市佔率為24%,是內地最大網頁遊戲研發商。公司數款網頁遊戲名列中國最受歡迎及成功的遊戲之列。於2011年、2012年上半年及下半年,以充值流水計,公司的網頁遊戲分別有5款、5款及4款位列於前15名的網頁遊戲。

優先股視為債務

 雲遊業務集中於網頁遊戲及移動遊戲開發,屬高速增長產業。根據艾瑞的資料顯示,在2012年至2016年期間,內地網頁遊戲及移動遊戲市場產值可望分別錄得約22%及約76%年度複合增長,預期行業快速增長。

 公司表示會積極發展手機遊戲相關業務。以招股中位數計,雲遊集資額約為9億元左右,其中約60%均用於收購遊戲及移動遊戲許可證和知識產權。不過,雲遊今年上半年轉盈為虧。虧損來自優先股在會計上被視作債務,若日後成功上市,優先股將成為普通股,估計明年不會出現同類虧損,且此類虧損對現金流和日常營運沒影響。而研發遊戲開支由去年6月底7,428萬元人民幣增加近倍至今年的1.4億元人民幣,主要是公司去年才開始研發手機遊戲,反映出前期投入較大。

 保薦人料其未來3年盈利複合增長率超過30%。以保薦人摩根士丹利的預測盈利推算,雲遊招股價相當於14年度的預測市盈率為9.9倍至12.5倍,較目前已上市的同業例如網龍(0777)及金山(03888)等有折讓,短期內估值具上升空間。 ■太平金控.太平証券(香港)研究部主管 陳羨明

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