青蛙王子被踩「不值一文」

http://paper.wenweipo.com [2013-10-17] 我要評論

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——沽空機構質疑造假停牌前挫26%蒸發16億

　香港文匯報訊（記者方楚茵）內地民企再成沽空機構狙擊目標，曾揭中金再生（0773）涉嫌造假的美國研究機構Glaucus昨發表報告指，內地兒童用品股青蛙王子（1259）涉嫌誇大旗下產品銷售數據，稅收等數字也涉嫌誇大，認為該股「一蚊都唔值」，最多只值0.98元。青蛙王子股價昨日上午大跌，並在11時40分左右停牌，停牌前報4.66元，跌25.68%，成交1816萬股，市值半日蒸發16.27億元。有關消息也令其他兒童用品股受累。

　Glaucus指，青蛙王子的最佳銷量產品兒童保濕乳液（4至12歲用），2012年銷售額為7.23億元（人民幣，下同），佔總收入46%，經分銷商提價銷售後，即去年零售銷售額至少達12.05億元。但據尼爾森數據顯示，有關產品去年零售銷售額只得1.35億元，存在誇大銷售。

涉嫌誇大銷售品牌不如宣傳

　除出誇大銷售，Glaucus又分別由品牌關注度、稅務及國家工商行政管理總局等資料質疑公司造假。Glaucus指，青蛙王子誇大其兒童潤膚露產品為中國第一品牌，其兒童沐浴露及洗頭水為第二大品牌，但據內地政府為2013年中國品牌力指數而針對13,500名內地消費者所做的調查顯示，不足7%的消費者知道青蛙王子品牌，意味品牌旗下的兒童沐浴及保濕乳液產品根本不入頭八大。

　同時，該研究機構稱，青蛙王子自稱由2008年起每年繳交逾1,000萬元稅收。該公司總部所在地及生產基地的漳州市政府每年會公佈繳交逾1,000萬元稅收的企業名單，唯據漳州政府紀錄，青蛙王子只曾於2012年上榜，於2008年至2011年均榜上無名，故涉嫌誇大其稅務紀錄。

　另外，青蛙王子2012年年報表示，其頭5大客戶佔銷售達14.2%或2.33億元，不過據國家工商行政管理總局資料顯示，包括最大客戶中的4大客戶，2012年向公司的平均購買活動只有1,100萬元，相當於公司報告的24%。

　Glaucus又提出其他線索質疑該公司，包括青蛙王子公佈於2007年至2012年間其銷售增長較行業快7倍，但此期間行業增長僅100%，認為該等數據過於亮麗，屬不可靠數據。

指寶潔等同行ROIC亦不可信

　同時，青蛙王子指其2008年至2012年間ROIC（資本回報率）高達89%，但Glaucus指數字對比國內及國際的同業，包括上海家化（Shanghai Jiahua）的39%及寶潔（P&G）的16%等，都缺乏可信性。同時，對於青蛙王子指存貨周轉日數為25日、對比海內外同行的60多日異常地快，也提出質疑。

　Glaucus指，強生（Johnson & Johnson）於2012年12月以作價6.5億元、或約12個月銷售額5億元之1.3倍，收購其主要競爭對手Elsker。故Glaucus相信青蛙王子2012年整體銷售額不會多於3.9億元，約為公佈的25%。倘以1.5倍計算，青蛙王子估值為7.49億港元，或每股0.74港元。

　該機構懷疑青蛙王子捏造銷售數字，強烈懷疑其每股0.97港元的現金餘額，指即使作寬鬆假設股東可拿回25%現金，青蛙王子每股估值也只會由0.74港元增至0.98港元。

兒童用品股陪跌青蛙未回應

　而受消息拖累，其它兒童用品股陪跌，好孩子國際（1086）跌達4.784%，收報4.18港元。隆成集團（1225）挫1.176%，收報0.84港元。合生元（1112）跌2.457%，收報65.5港元。

　截至昨晚20：40，青蛙王子未有回應Glaucus的質疑，其於港交所的停牌通告指，「以待發出一份澄清有關本公司內幕消息的公告」。

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