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比富達證券(香港)
6月底恒生指數創出今年最低位19,426點，之後開始回抽至現時的22,900點左右，由最低位開始計，累計升幅達18%左右。本周筆者推介惠理集團（0806），其作為一個資產管理公司，集團主要投資在大中華地區金融市場，業績表現與大市密切相關。因此，集團股價走勢與恒指基本一致，加上業務槓桿高，股價升跌幅也明顯大於恒指。筆者之所以推介該股，主要因市場對集團上半年出現盈警過分憂慮，股價還未反映下半年大市升幅，以及CEPA補充協議關於內地和香港基金互認將會帶來的巨大商機。
盈警狀況改善 業務穩步增長
上半年集團淨利潤同比下降96.3%至330萬元，引發盈警，令市場信心受挫。盈利減少主要是由於初投資本和投資旗下基金錄得1億元的公平值虧損。若對比恒指走勢，集團中期業績結算日是6月30日，而恒指6月底正處於今年最低位置附近，換言之，6月底是集團基金表現全年最差的時候。6月底之後恒指開始反彈，公平值也開始收復。到7月份恒指反彈至22,000點左右的時候，虧損部分公平值已經獲得3,670萬元的恢復。現時恒指22,900點左右，預計未來兩個月市況持續轉好，該部分公平值虧損將會進一步收窄，甚至可能錄得正收益。
另外，集團業務增長穩定。今年上半年，集團收入同比增長34.5%至3.6億元，主要源於管理資產總額（AUM）由2012年平均的75.8億元大幅提升至今年的91.2億元，帶動管理費收入同比大升27.5%至2.9億元。儘管6月底市況極差，集團旗下部分基金仍超過高水位線，表現費同比提升16倍至1540萬元，考慮到最近幾個月市況明顯轉好，表現費將會極大提升。
CEPA補充協議帶來商機
今年8月底本港和內地簽訂「更緊密經貿關係安排」CEPA的第10份補充協議，將會推動兩地基金互認，目前已進入第二階段討論，將會確認標準及研究可以來港或進入內地銷售的產品，相信落實時間不會太遠。集團旗下基金種類豐富，表現穩健（惠理價值基金自1993年成立以來年度化回報達16%），領先亞洲同業，相信一旦落實互認，集團基金申購額將會大增，業務收入將會跟隨造好。
股價方面，據Bloomberg11月6日數據顯示，香港上市同業公司的平均YTD（今年截至到目前回報）是35.72%。受盈警負面消息影響，集團YTD是-6.59%，大大落後同業。筆者建議現價買入（11月7日收市價4.73元），短線目標價5元，中線目標價6元。
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