韋恩正調整其明年全球資產配置

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　■拜倫．韋恩認為，2014年投資者或會看到歐洲經濟出現溫和增長。

　今年環球經濟步伐並不一致，已發展市場復甦勢頭較佳，縱使中國等新興市場的經濟增長正在放緩，但歐洲經濟增長卻在加速。不過，黑石顧問合夥人公司副董事長拜倫．韋恩（Byron R. Wien）意識到全球的增長可能會低於預期，並直言不會再出現一個市場指數呈兩位數增長的年度，他已就其資產配置進行了調整。

　美國貨幣政策觸動全球經濟神經，市場關注候任聯儲局主席耶倫上台後會何時退市。曾任摩根士丹利首席美國投資策略師、華爾街著名投資策略師之一的韋恩日前發表一份評論指出，除長時期的寬鬆貨幣政策之外，還有其他影響因素需要留意。歐洲明年可能會呈溫和增長態勢，中國國內生產總值（GDP）增長應會超過7%。日本目前處於盤整模式，但韋恩預期明年的增長應該是1%-2%，會出現一定的通貨膨脹，日本政府債券收益率會有上升。

　在這種環境下，對機構投資者而言，甚麼樣的資產配置才有效呢？兩年前，拜倫．韋恩曾建議機構投資者採用「激進」的資產配置，以充分利用其提前看出的機會。該投資組合的目的是在完整的市場周期中生成高個位數的回報。過去24個月來，拜倫．韋恩已經做了一些更改，現在正在進一步調整。

　拜倫．韋恩在建立這個修改後的投資組合時，已認識到全球的增長可能會低於預期，與此形成對比的是市場廣泛預測經濟活動會有顯著的回升，特別是在美國。他期待盈利會出現溫和增長，自當前水平出現倍數擴張，但拜倫．韋恩懷疑不會再出現一個市場指數呈兩位數增長的年度。他的看法是，「工業化國家正在經受需求缺乏不足以吸納世界各地許多國家生產出的大量優質商品供應的局面。」受此影響，失業率很可能保持高位運行和而在這個階段通常對增長有重要貢獻的資本支出卻將保持低位。

　拜倫．韋恩繼續保持對高品質全球跨國企業10%的持有配比。這些股票在這一輪牛市中普遍表現良好，但它們並未被高估，而且繼續提供溫和盈利增長及合理的收益率。其中許多公司的總部均設於美國。對於中小市值的美國公司，拜倫．韋恩也保持了10%的持有配比。

　拜倫．韋恩給歐洲股市的持有配比也是10%。歐洲已自2009年的經濟衰退脫身，但在過去兩年中又倒退回另一輪衰退中。他相信，2014年投資者會在該地區看到溫和增長，估值較為合理。拜倫．韋恩還給了日本5%的持有配比。由於基本面出現改善，拜倫．韋恩期待日經225指數會自當前水平進一步升值。最後，他給新興市場的是10%的持有配比。拜倫．韋恩覺得在2014年，我們會看到更好的表現。這五項持有比例目前佔總體的45%，是這個投資組合的長倉基礎。

料明年金價將見復甦

　拜倫．韋恩繼續認為，機構投資組合將受益於另類投資承擔。拜倫．韋恩分配給對沖基金的比例也是10%，因為他已經看到他們在完整的市場周期中提供了強勁的風險調整後回報。他給私募股權投資的持有比例為10%，因為未來幾年，隨着公司企業出售分部，理順自己的戰略經營結構，會出現一些高回報的機會。他相信，槓桿收購發揮的作用較之過去幾年會有所消減。私募股權投資公司可以耐心等待機會，改進後的管理和充足的資金會令其受益。優越的回報會給流動性不足的投資者帶來一些補償。

　拜倫．韋恩分給房地產的持有配比是10%。這一直是投資組合中一個高回報的來源。另外在投資組合中，還有兩項持有配比針對的是商品。首先是黃金，持有配比是5%，可能會傷害到投資組合在今年的表現。拜倫．韋恩相信，隨着股市回報變得更加溫和，對實物資產的興趣增加，金價將於明年復甦。拜倫．韋恩給自然資源和農產品留了5%的持有配比。這個板塊同樣一直令人失望，但從長遠來看，他相信不均勻的天氣條件造成農作物歉收，加上在發展中世界生活標準的提升以及更好的飲食將導致大宗商品價格上漲。

　最後，拜倫．韋恩分給高收益證券的是15%的持有配比。這些並不是傳統意義上的高收益債券，它們的收益率在過去兩年已大幅下降，而是抵押貸款、槓桿貸款和夾層融資，它們能提供有吸引力的收益率以及最低的風險。

　總的來說，拜倫．韋恩對該投資組合已進行了25個百分點的更改。他設立了三個新的類別，美國只做多及歐洲只做多各為10%以及日本做多5%。為給這些新的類別提供資金，他削減了新興市場的5%、對沖基金5%、房地產5%和非傳統高收益證券5%，此外，他取消了5%的現金持有。拜倫．韋恩知道，在機構投資組合中，維持少量的現金持有是一個慣例，但在市場低迷時5%的現金持有並不能提供多少保障，而如今現金的收益率是可以忽略不計的。投資組合中，流動性只做多的持有配比增加能為基金提供足夠的靈活資金，滿足其派息需求或供其投資於隨時發現的任何特殊發展機會。另類投資減少了10%，只做多的投資增加了25%。