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2013年12月11日 星期三
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財技解碼:第三方物流前景佳


嘉里建設(0683)分拆的嘉里物流(0636)是以香港為基地的最大國際第三方物流服務供應商,主要從事綜合物流及國際貨運業務,擁有大中華及東盟最大貨倉網絡。集團將來的業務增長主要來自內地和併購活動,發展策略將集中於亞洲市場。集團以8.80元至10.20元的價格招股集資最多約22億元,市賬率為1.6倍至1.8倍,2013年預測核心市盈率為16.6倍至19.7倍。

就全球而論,去年亞太地區為最大的物流市場,分別佔全球物流總開支及全球第三方物流開支的34%及36%。物流開支絕大部分來自大中華,估計達16萬億美元,而亞太地區(不包括大中華及日本)則為8萬億美元。就單一國家而言,中國的物流開支高踞全球首位,去年達15萬億美元(美國則為13萬億美元),佔亞太地區總額的一半以上。

估值較同業吸引

相較內地同業,例如招商國際(0144)。從估值角度看,相較招商國際2013年預測市盈率為17.9倍,嘉里物流估值合理。但從業務網絡發展看,嘉里物流更為廣闊,除中國外,其在東南亞的網絡亦相當強勁,未來集團將更受惠中國及東盟地區經濟發展帶動起來的物流需求,預期增長前景更佳。

相較國外同業,例如K&N、Panalpina、UTI及DSV等。從業務角度看,嘉里物流受惠於亞太區的高速增長。從估值角度看,該些國外同業2014年平均預測市盈率約22.4倍。嘉里物流預期,今年全年純利將不少於18.29億元,按年增長71%。以此推算其2014年預測市盈率介乎14.9倍至17.3倍,估值更為吸引。■太平金控•太平証券(香港)研究部主管 陳羨明

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