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■美國剛公布的失業率有所下降，但非農業職位增長卻不符預期，令人懷疑其實復甦也不是那麼穩當。圖為美國紐約的招聘會。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
由2013年尾，過渡至2014年，氣氛算是相當平和，沒有危機迫在眉睫，沒有持續連綿的悲觀情緒困擾。承接着過去一、兩年的國際政經形勢，大致上，一切盡在投資者期望之內，退市開始落實，先由減買債開始，幅度不算多，但作為一個起點，為整體市場期管設定一個參考框架，以後由此水平，逐漸實現退市。
事實上，投資者都傾向有心理準備，最好的方法，莫過於有一點可以憑據的起點。完全沒有準備，突如其來的，從風險管理上看，是最難處理的，反而有個幅度，有個幾率分布，甚麼都好辦，起碼在認知上，覺得是可以控制範圍之內。雖然實情是否如此，則作別論，否則當年金融海嘯，也不會有如此令人意外。
央行冀外界有時間消化
不過，投資者有心理準備是一回事，這個期望的處境，是否與真實世界發生的相符，則是另一回事。的確，大部分人應該都是善意的，起碼從期望管理的角度看，央行的確想把最可能發生的，盡早讓外界了解，有足夠時間去消化，繼續相信央行推行的政策是可行的，而相信央行政策具可信性這一點，已能夠為央行推行政策帶來很大程度的可信性。
然而，事態發展卻未必容易說個明白。例如，上周美國公布的經濟數據，正好說明，一個故事要說得夠說服力，也不容易。一方面，美國的失業率有所下降，愈來愈接近聯儲局為開始加息而設定的一個失業率水平，按道理，投資者應該擔心退市的步伐將加快，但另一方面，美國的非農業職位增長不符預期，甚至是大大偏離於外界期望，相去甚遠，令人懷疑其實復甦也不是那麼穩當。
一正一負，究竟總的來說，效果如何，不易事先估得準確。但從市場上真金白銀的反應看來，歐美股市互有升跌，美元兌一籃子貨幣匯價下跌，美債價格回穩，商品市場亦有反彈。
或不再加快減買債程度
從表面看來，投資者似乎認為，退市並不會太快，這種不會太快的可能性，起碼比這些數據出現之前，幾率較為大一點。也就是說，復甦雖在，但勢頭未必強勁，則進三步退兩步之格局下，難保央行在任何一刻，把心目中的減買債幅度，就此保持，不再加快減買債的程度。這樣一來，對於憧憬資金供應源源不絕的，或希望量寬之下實物有升值空間的，各種的期望，又一次浮現出來。
當然，大趨勢看，復甦未改變，只是過去兩三年，大家由一個極端，去到另一個極端。以前總以為美國復甦遙遙無期，故此，大家對絕大多數數據，都較為保守，但當這些保守的預測，對應於當時的真實情況，經過兩三年，投資者的想法又一下子把復甦進度高估了。以此推測，今年大部分時間，大家還是要玩這個期望與真實數據互捉迷藏的遊戲，可不是一帆風順。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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