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■內地最近連番推出金融改革措施，人行上周六（15日）亦公布，決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度。 彭博社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
內地最近連番推出金融改革措施，而人行上周六（15日）亦公布，決定擴大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，於周一（17日）銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由1%擴大至2%，即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價可在中國外匯交易中心對外公布的當日人民幣兌美元中間價上下2%的幅度內浮動。
市場化繼續成為內地改革的主軸，人行亦表示，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝着市場化方向邁進，加大市場決定匯率的力度，促進國際收支平衡。事實上，2013年中國經常項目順差與GDP之比已降至2.1%，國際收支趨於平衡，因此，人行進一步擴大人民幣日內波幅，亦屬合理的一步。
措施並非改變升值趨勢
人民幣波幅擴大，將會令原先存在的匯差套利空間因而縮窄；由於過去幾年，全球大量投資者預期人民幣會升值，造成人民幣需求大增；境外人民幣（CNH）由於採自由交易，CNH自然比受管制的境內人民幣（CNY）為貴，令兩個市場之間形成套利機會。
不過，當浮動區間變大後，CNY匯率會更趨向市場化，與CNH間的差距將縮窄，讓套利空間大為收窄。
另外，投資者的單邊升值預期減弱，加上國際收支趨於平衡，意味着人民幣供需關係緊張的情況有所緩和。在擴大匯價浮動區間之餘，人民幣將進入雙向浮動階段，這也不代表人民幣中線升勢因而終止。事實上，人民銀行自2007年5月21日起，放寬人民幣兌美元浮動區間，由0.3%擴大至0.5%，自2012年4月16日起，浮動區間由0.5%擴大至1%，而在過去兩次擴大浮動區間後，人民幣均會出現短暫的下跌，及後便再次重拾中線升勢，但潛在波幅增大將會令押注人民幣單邊升值的投資者風險增大。
產品不再有高倍數槓桿
而過去由於人民幣長期單向升值，造成人民幣相關衍生性產品的投資槓桿倍數擴大，因此，在人民幣匯率進入雙向浮動後，相關產品將不能再有高倍數的槓桿。這與中央最近藉着不幫助超日，讓其發生違約，引入風險，令投資者意識到風險的存在，調整對中國金融產品的看法，達到去槓桿以及減低系統風險的效果，有異曲同工之妙。
由此可見，中央的金融改革，大方向是市場化，實際上，是通過各種市場化手段，去優化體系內的金融結構。目的是要從制度上的改變，減低金融系統性風險，試圖用一個可控的手段以及速度，去防止金融市場因內地目前的宏觀失衡而產生金融危機。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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