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中國證監會與香港證監會上周宣布，將啟動上海與香港兩地股票市場的互聯互通（滬港通）。不過從已公布的政策細節及實際處境看來，寄望於該政策改變當前市場低迷的投資者恐怕要失望了。先看政策宣布後的市場反應，目前這類在香港和內地同時掛牌交易的公司共有84家（即A、H類股票），根據滬港通的規定，內地、香港投資者均可投資上述公司的A股和H股。
這84家公司中，大約有三分之一A股價格比H股低，主要是大盤藍籌股，集中在銀行、保險、證券公司、建材、煤炭等行業。其餘公司則是A股價格比H股高，其中有近一半A股價格高出一倍以上。滬港通實施後，投資者可以自由在兩個市場套利，使得兩地股價不再有如此顯著的差異。在此預期下，目前存在折價的A股或H股價格出現明顯上漲，有些甚至飈升了30%以上。
滬市股價格低較吸引
值得一提的是，港交所的股票在4月1日至4日間出現明顯異動，從117港元上漲到132港元；4月10日上午臨時停牌，11日再漲11%，交易量明顯放大。說明該制度對香港市場的刺激作用十分明顯。站在香港投資者角度，內地有100多萬億元人民幣的存款，只要流出一點到香港市場，香港股票的交易量就會大大增加。香港股市估值已創歷史新低，十分期盼有新增資金加入。滬港通制度的設計給香港市場注入了強心劑，雖然總額只有2,500億元人民幣，但至少改變了市場預期。但事實上，即使滬港通試點執行，估計亦不會有太多內地投資者投資於香港，最主要原因是投資標的受到限制。根據方案，除A、H股外，內地投資者還能投資香港藍籌股。不過目前香港藍籌股價格比滬市同類股票高，投資者不會捨棄廉價的滬市股票，追逐價格更高的香港股票。
新興產業股未納標的
內地投資者更偏好新興產業股票，這類股票在香港市場的估值一般十分便宜，PE（市盈率）大多在5至10倍，是A股同類股票估值的1/5甚至1/10。如果對投資標的不設限制，則這些股票很有望成為內地投資者的首選。遺憾的是，這次滬港通沒有將這些股票納為投資標的，很可能因為一旦如此，會衝擊到內地同屬新興產業、估值過高的創業板和中小板股票。由此可以看出，深交所創業板和中小板由於估值太高而面臨尷尬處境，與此次政策為滬港通而非深港通有直接關係。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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