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恒生銀行投資顧問服務主管 梁君馡
7月10日葡萄牙最大上市銀行-Banco Espirito Santo(BES)背後的家族控股公司面臨財務困難，促使標普與穆迪等評級機構陸續下調了BES的信用評級。但根據市場分析，葡萄牙銀行在極端情況下雖然無法透過私人市場獲取資金，但葡萄牙政府仍可透過銀行的現金儲備幫助銀行填補資金缺口，為葡萄牙銀行提供重要的保障。
BES事件料無礙歐復甦
政府過去致力增加現金儲備，連同救助計劃的64億歐元，葡萄牙政府的現金儲備總量在2013年底已累積了近150億歐元，相當於國內生產總值的9%。相信如葡萄牙政府能善用此機制以控制BES事件對主權債券的負面影響，便 不會拖累歐洲經濟復甦的進度。
由經濟基本面來看，近期歐洲多個國家如德國、法國、意大利及英國的工業生產均下跌，一直高於50點的分水嶺的歐元區綜合採購經理人指數亦連續兩個月回落，顯示歐元區或未能維持其擴張速度。
另外，上周公佈的德國的ZEW投資者信心連續第七個月下滑，顯示歐元區經濟增長乏力及地緣政治風險對這個歐洲最大經濟體有一定負面影響。更令筆者失望的是歐元區居高不下的失業率，目前11.6% 的高水平只是輕微低於歐債危機12% 的歷史水平，令市場擔憂高失業率這結構性問題會令經濟成長停滯不前。
持續低息環境提振經濟
除高失業率外，歐洲央行亦需要處理低通脹的問題。自2013年年中至今，Eurostat歐元區核心消費物價指數持續處於1%或以下水平，遠遠低於歐洲央行2% 的目標。歐洲央行於6月份宣佈減息以及實施一系列非傳統措施，以控制歐元區持續低迷的通脹率。除了將再融資利率下調至0.15%及將存款利率降至-0.1% 外，歐洲央行更宣佈實施新的「定向長期再融資操作」計劃，以鼓勵銀行利用歐洲央行提供的低息融資向企業提供貸款。此舉證明了歐洲央行已經意識到有機會陷入通縮的風險，並顯示其積極解決經濟問題的決心。
根據彭博最近的調查報告，目前大約有44％的經濟分析師支持歐洲央行將於年底前推出資產購買計劃的說法，但若失業率高企及低通脹持續，相信歐洲央行兌現此承諾的可能性將加大。筆者認為市場憧憬歐央行再度採取行動將保持較高的風險胃納。而歐洲持續的低息環境，將進一步支持歐洲股債等資產的價格表現。
趁地緣因素調整增持倉
近期葡萄牙及烏克蘭的地緣政治事件導致歐洲面臨獲利回吐壓力，投資者可考慮在歐洲股市進一步調整的情況下增加持倉。預期歐洲周邊國家的經濟復甦及歐央行的進一步寬鬆行動將繼續為企業現金流帶來支持。歐洲股市仍是筆者股市配置的首選市場。
（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議。）
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