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群益證券(香港)研究部董事 曾永堅
中國第三季的宏觀數據普遍反映內地經濟依然面臨下行壓力，主要風險在於房地產領域。受內地房地產銷售依然偏弱所影響，加上，整體行業庫存偏高等結構問題困擾，房地產市場的投資增速依然處於下行趨勢，拖慢固定資產投資以至整體經濟的增長速度。9月份宏觀數據及第三季的經濟增長表現，引導市場紛紛下修明年經濟預估。
雖然中央政府以及地方政府於第三季內陸續針對房地產市場作出政策鬆綁，但限購撤銷以及信貸放鬆等正面政策效果，未能即時於第三季內的房屋銷售反映出來，內地房市銷售持續偏弱的格局繼續影響發展商的房地產投資意慾，此外，地產發展商普遍面臨融資不易以及融資成本高企的環境，進一步抑制房地產投資的增長。
房地產仍弱 消費增長有啟示
儘管如此，現階段市場普遍寄望中央政府以及地方政府於第三季內陸續轉向支持房市政策的取向，將令第四季的地產銷售陸續轉好。人行放鬆銀行針對首套房貸的政策與政府撤銷地方限購令後，可釋放市場潛在的剛性需求。惟獨是，內地房地產市場目前依然需時作去庫存的過程，這結構問題始終將於第四季內抑制內地普遍房價的表現。
故此，預計第四季的房地產投資依然較難望有起色，中央政府需要通過加大基礎建設等環節的投資力度，才可扭轉固定資產投資領域的放緩趨勢。
值得留意的是，今年首三個季度的最終消費對經濟增長的貢獻度已提升至48.5%，較資本形成總額增速的貢獻多7個百分點左右，令整體經濟趨向平衡的態勢更明顯，逐漸扭轉過去經濟倚賴固定資產投資貢獻的增長模式。筆者認為第三季宏觀數據進一步反映整體經濟增長結構持續改善，成為給予市場驚喜的一環。預估恒生指數短期內將反覆上測23,600點。（筆者為證監會持牌人）
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