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2014年11月4日 星期二
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政策發力增市場信心


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■四中全會論述了私權釋放紅利。資料圖片

太平金控‧太平証券(香港) 研究部主管 陳羨明

宏觀增長仍然疲軟,但中共十八屆四中全會推進「依法治國」、國務院召開常務會議推進六大領域消費、資金利率繼續走低,加上美股再創新高,日本央行意外宣佈擴大寬鬆力度等海內外利好因素的推動下,上周股市強勢反彈。

隨着刺激政策不斷加大,內地經濟雖然出現短期企穩回升趨勢,但從PMI指數來看,下行壓力仍然存在。不過,宏觀增長仍然疲軟,但短期或尚不構成壓力。10月中PMI僅50.8,比上個月回落0.3,反映出經濟增長動力仍在衰減。分類指標來看,新訂單、出口訂單和採購量均低於9月,需求仍然疲弱。與此同時,產成品庫存上升,原材料庫存下降,表明企業去庫存壓力還是很大。生產經營活動預期指數大幅下降1.9%,反映企業對未來的預期也比較差。宏觀增長仍有下行壓力,房地產與製造業部門仍將有一定的調整,並對企業盈利帶來負面影響。

內地政經釋放動力

但宏觀層面的弱勢對市場的衝擊短期尚不構成決定性壓力。最重要因素在於利率中樞的下行,系統性風險在減弱;伴隨着金融部門、外匯市場、房地產市場與地方政府債務等風險衝擊的釋放,以及局部領域改革的推進也在降低市場的風險溢價。資金面寬裕,人民銀行不斷通過創新性貨幣政策工具,引導無風險利率走低。利率下行趨勢逐漸明確,提升風險偏好。上周市場資金投放和回籠資金各400億元,淨投放貨幣平衡,市場流動性仍然維持穩定。在官方利率及存款準備金率沒有調整的情況下,人行不斷通過各種方式實現放鬆,已經取得一定效果。隔夜和一周的Shibor利率分別下降9.5bp和17.7bp。票據貼現利率逐步下行,已經回到了約3.4%左右的水平,這是自2010年下半年以來的最低水平。

政策發力不斷增強市場信心。上周中央公佈了《依法治國重大問題決定》的說明,詳細闡述了中央推進依法治國的具體細節,強調依法治國的理念。用法制保障改革,用改革推進依法治國。從經濟層面看,這將逐漸減少地方政府對企業運營的干預從而降低隱性成本,為企業提供更為健康良好的經營環境。

長遠來看,依法治國將有助於進一步降低居高不下的股權風險溢價。四中全會論述了私權釋放紅利,改革風口下,私權釋放將推動全社會對股權投資風險偏好的下降,加速經濟轉型和新興領域的崛起,增量資金推動下市場新風口形成。

美歐日調節流動性

從全球範圍來看,美聯儲決定結束QE3符合市場的普遍預期,但全球流動性寬鬆態勢仍將延續,歐洲央行和日本央行已繼續向市場注入流動性,將有助於提升市場的風險偏好。

經濟壓力並未消除,政策預期基本兌現,體現在資本市場上,表現為改革轉型主題相關公司的風險溢價逐漸下降,受益改革和轉型的企業將更容易出現投資機會。■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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嚙踝蕭頨堆蕭�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙踢辛坔�躰釭�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭艞眺��躰郭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��嚙賢�䈑蕭頨堆蕭�踢辛辷蕭嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌嚙賡迚�𨯙��𣂼噡��嚙賢�䈑蕭頨圈鐯��躰腺嚙質⏛藂�辷蕭嚙賢�躰釭�烵嚙踢辛辷蕭艞眺��躰郭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭嚙質滌�粹3藆襥嚙賭�𤏸𨯙�礆���鍳��躰�𦦵���埈�痹蕭��躰郭�𠹭嚙質�嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌嚙賡迚�𨯙嚙踝蕭薴虬藂�坔�躰�肽𨯙�礆���𨯙嚙質腺颲𥡝噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰釭藂�坔�躰�肽𨯙嚙踝蕭蝤埠辛辷蕭蝷�嚙踝蕭嚙賡朖��躰�肽𨯙��雿���躰陪嚙踝蕭��嚙賢�䈑蕭頨堆蕭�踢辛坔�躰�肽𨯙�𤪓��㰘�𥡝噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙���砥藂�辷蕭嚙賢䔄嚙踝蕭藂�辷蕭嚙賜�𡏭𨯙��琜蕭�鵐藂�辷蕭嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙��𤾸�㵪蕭��痹蕭��躰郭�𠹭嚙質�嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙賡朖��躰�肽𨯙��嚙踝蕭藂�辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙賡朖��躰�肽𨯙�礆���鍳��躰�𦦵���埈�痹蕭�焩鈭辷蕭頨圈臁��躰腺嚙質艔��嚙質噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰釭藂�坔�躰腺�㰘��𨯙��嚙質噸�𨯙嚙踝蕭嚙賢�躰部餈𡄯蕭藂�坔�躰�肽𨯙�𤪓��㰘�𥡝噸�𨯙�𣲷嚙賢�躰�肽𨯙��躰部��吔蕭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭蝷�嚙踝蕭璇寡𨯙�𧢝鞈返辛辷蕭嚙賜�𡏭𨯙��琜蕭�鵐藂�辷蕭嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭艞眺��躰郭嚙質滌嚙質�踢辛辷蕭嚙質滌�粹3藆襥嚙賭�𤏸𨯙�礆���鍳嚙踝蕭頨啗�箏�躰釭��𥡝�嚙質噸�𨯙��躰郭嚙質滌�鐯嚙賜�萄�躰腺颲𥡝噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭�鍳嚙踝蕭藆佅嚙賭��藂�坔�躰部��吔蕭嚙質滌嚙質�踢辛坔�躰�肽𨯙�礆���鍳��躰�頣蕭��嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𨥈蕭嚙質滌�券���航𨯙��嚙質噸�𨯙��躰腺嚙賣���枏�躰�肽𨯙嚙踝蕭頨圈鐯嚙賜�萄�躰腺颲𥡝噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭��𨥈蕭��躰�肽𨯙��躰釭皛䕘蕭蝬質𨯙���甅藂�梹蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙踢Ⅰ賂蕭藂�辷蕭�𧒆𣬚𡡅��藂�辷蕭嚙質滌�鐯��𨥈蕭嚙質滌�券���航𨯙��嚙質噸�𨯙��躰釭皛䕘蕭�鍳嚙踝蕭頨啗�箸�剜��𠹭嚙質�嚙質滌�粹3藆�嘥烵嚙踢辛辷蕭嚙質滌�鐯��𥕢�䁅𨯙嚙賡朖嚙踝蕭頨堆蕭�迚�𨯙嚙踝蕭��躰釭皛䕘蕭蝎對�栞�嚙踝蕭藂�� 
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