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■耶倫從一開始就完全沒有說過或暗示過提早加息。 資料圖片
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近來投資市場風雲幻變，行雷閃電之間，主題轉完又轉，改完又改。如果並非足夠微觀地密切留意，同時又足夠宏觀地把不同市場一併去看，不單看不出個所以然，更會左搖右擺，隨着新聞報道和市場評論，說法一時一樣，完全無所適從。
是的，這種日子，信念最受考驗。人就是這樣，撇除一些既有成見的影響，大部分人還是需要從事實中觀察。當一種行情發生時，有沒有同類的經驗存在，過程中是否有持續的方向，觀察得多了，才可以嘗試猜想。以往那麼多個交易日（或者是那麼多個小時或那麼多個星期）均是如此，下一段時間，仍是如此，這是人類知識的局限。
近來，踏入下半年，金融市場上，不同的信念或觀點，相互之間近乎南轅北轍，卻又很快被接受，成為一次又一次的炒作理由。
由提早炒至延遲加息
不錯，由7月中開始，慢慢見到投資者開始押注在美國聯儲局提早加息一事，儘管主席耶倫打從一開始就完全沒有說過或暗示過提早，反而是一遍又一遍，苦口婆心着大家千萬別要盯着一兩個數據，例如失業率或通脹率，要仔細檢視其他相關的分項細數，才可把握真相。
事實上，隨着數據改善，大家難免相信，經濟復甦到此；局方容許量寬減買債退市行動步伐維持每次一樣，正是一大利多訊號，可以看出經濟真的不錯，否則，央行不會冒上這風險。正是這樣的背景下，才會炒作提早加息。
想像力形成投資概念
當然，這過程還是相當充滿主觀判斷和對號入座的成分。可不是嗎？雖然，參考投資者慣常預早半年有多的炒作作風。例如去年中當時的主席伯南克預告年底時或有退市，就在去年中大跌，反而是今年初真的退市時，美債穩步向上。雖然如此，但今次炒作提早加息，也太着跡了吧，因為耶倫早已回答記者，由退市完成到加息周期啟動，中間過程有一段時間，大約為時6個月，大家就把握這個提點，今年夏季開始，一直到9月，把此概念發揮出來，9月的美元大單邊升市，力量絕對是近年力作之一。
隨後而來，因為歐洲經濟不景氣云云，當本月央行公布了議息會議紀錄後，反過來炒作不提早加息或延遲加息，以至有人甚至提議可以把退市本身推遲一點才完成，這就更顯得原來的炒作概念，本身就不甚有力，才可以在沒有甚麼大環境改變之下，又改主題。畢竟，公道一點說，歐洲經濟的數據轉差，不是一時三刻的事，是大家早已認知的了。可想而知，理據未必真的是理據，投資者有的是想像力，隨後一些有跟隨的本能，再隨後就是把概念用盡後，形成反向行情的市場現實。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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