 放大圖片
中銀香港發展規劃部經濟研究處經濟研究員 卓亮
美國聯儲局公開市場委員會結束一連兩日貨幣政策會議，決定終止買債計劃。在利率調整方面，加息時間取決於未來經濟指標的表現。如果就業增長及通脹加快，聯儲局會提早加息，反之亦然。聲明內容顯示決策者對經濟前景審慎樂觀，而且並不擔憂通脹放緩。美國貨幣政策逐步收緊，有望繼續支持美元匯價，惟大宗商品、稀有金屬、股市等其它主要資產難免受壓。
三輪量化寬鬆措施過後，聯儲局資產負債表規模大幅膨脹，所持有資產從2008年8月約九千億美元飆升至目前近4.5萬億美元的水平，升幅高達四倍。首輪量化寬鬆是在金融危機最嚴重之時推出的非常措施，期後卻逐漸演變成刺激增長的貨幣政策工具。三輪量寬足足持續逾六年時間，對實體經濟及金融市場有着截然不同的影響。
實體經濟6年增長有限
美國此輪復甦之所以被廣泛認為是戰後11次經濟周期最弱的一次，主要體現在整體經濟活動擴張緩慢。從2009年末至2014年第二季，實際GDP環比增長的年化率平均為2.2%。另外，如果與危機前高位相比，今年第二季GDP僅較2008年初的衰退前峰值高6.6%。在勞工市場方面，美國今年9月非農就業人數為1.394億人。而在2008年初，總非農就業人數為1.384億人。換言之，在接近7年的時間內，非農業職位增幅只有0.7%。
相比之下，資產價格的受益則非常明顯。在2009年3月，標普500指數曾創下666點的日間低位，惟在今年8月下旬已升破2,000點，累計升幅超過兩倍。總結金融危機前後經驗，量寬措施並沒有解決美國經濟的結構性問題，卻令到資產市場對超寬鬆貨幣政策產生不健康的依賴。量寬盛宴結束後，美股波動難免擴大。
|
放大圖片
