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時富金融策略師 黎智凱
本月安倍晉三的順利連任展現出日本選民對安倍經濟學依然有信心，然而受到油價暴跌的拖累，11月份的通貨膨脹水平降至14個月最低，核心消費價格指數（CPI）降至0.9%，環比下降0.2%，遠不及2%的通脹目標。日本央行行長黑田東彥隨即表示，作為依賴大宗商品進口的國家，油價下跌將有利於日本經濟復甦。雖然油價暴跌將會使得通脹率下行進一步承受壓力，但亦會推動基礎價格上漲，利於縮窄產出缺口（即潛在產出與實際產出之差值），從而推高通貨膨脹。
推遲增稅提高風險溢價
日本經濟長期為通貨緊縮所苦，若明年春季工會能和企業管理層在年度薪資談判中對加薪達成一致，則日本更加有望擺脫通縮。黑田東彥已經多次呼籲商界領袖加大企業開支，力求使薪金增速跑贏通脹率，為GDP增長提供助力。政府不得不依賴企業提高工資使得工資上漲水平與通脹率同步，以維持脆弱的通脹率。
為了挽救連續兩個季度陷入萎縮的經濟，上周六日本內閣批准了3.5萬億日圓的額外經濟刺激方案，增加政府開支用，扶持小企業和重振災區。此前日本政府已宣布與將消費稅再度上調時間推遲18個月。4月份的消費稅上調扼殺了此前經濟復甦的苗頭，直接導致日本經濟於第三季度陷入萎縮。消費稅上調遭延遲表明對於日本政府來說，促進經濟增長的重要性已然超過削減債務，成為了政策新重心。然而推遲增稅雖然可以討得民意歡喜，對負債兩倍於GDP的經濟體來說，增稅不能如期進行也意味着風險溢價提高和在央行的工作中設置更多障礙。
三支箭可能成強弩之末
日本放水將有可能惠及周邊國家，包括香港。目前除了美聯儲貨幣政策將在可見未來縮緊，全球仍處在寬鬆態勢中。在這場流動性的盛宴中，套利資金溢出，風險偏好提高，周邊國家也有可能分一杯羹。然而三支箭中除了無限制的量化寬鬆政策大舉印鈔之，成功改變日圓匯率高企之外並無實質性進展，特別是旨在提高日本競爭力的結構性改革仍未落實。12月初，日本主權信用評級遭國際信用評級機構穆迪下調，原因是安倍經濟學能否成功推行的不確定因素過多，減赤目標難以達成。倘若安倍不能落實他承諾的一系列改革如農業、醫療保健、就業和泛太平洋戰略經濟夥伴關係協議(TPP)，三支箭有可能成強弩之末，而日本將繼續深陷經濟衰退的泥潭。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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