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A股險如「過山車」。本周一狂跌7.7%、創下7年來單日最大跌幅的滬指，昨日又以4.74%的升勢，創下5年來單日最大漲幅。如此忽高忽低、起伏劇烈的走勢，不單令眾多散戶大呼「搞不懂」，就連最專業的券商和分析員，也都無所適從，對前景的預測一時唱好一時唱淡，「今日打倒昨日的我」成為常態。有分析戲稱，A股已成為「全球最任性的股市」，隨着股票投資者的舉債規模升至創紀錄高位，未來的波動幅度只會變得更大。
內地券商長城證券此前一直唱好A股，本周一發生「119」股災後，其態度來了180度轉彎，在當日的報告中聲稱：「上周我們還是大盤堅定的擁護者，但是黑天鵝事件後，我們堅決不要臉了，做賣方的就不能要臉」。報告預測，A股將出現中級調整，幅度在15%上下，3,000點可作為重要參考點。不料話音剛落，A股就連升兩個交易日，昨日更創下5年來單日最大漲幅。「不要臉」言論遂成為廣為傳播的笑柄。
兩融業務加劇股市波動
截至目前，A股究竟是否仍是「牛市」，抑或已「由牛轉熊」，各家券商和分析員各有不同的見解，但無論是唱好派還是唱淡派，對於A股波動性的看法卻基本一致。據彭博報道，無論是一直斷言A股會下跌的美銀美林策略師崔巍，以及給予A股「增配」評級的摩根大通Adrian Mowat，儘管對未來走勢的預測截然不同，但兩人都表示，A股融資餘額已升至歷史最高水平，將會加劇規模高達4.9萬億美元股市的價格波動。
事實上，滬指的波動率自7月份以來上升超過3倍，本周更升至2009年以來最高點。分析普遍認為，在A股過去12個月59%的漲幅中，借來的資金湧入股市可謂功不可沒。但「成也融資，敗也融資」，槓桿資金也可以讓股市加速下滑。在本周一股災當日，槓桿投資者減持股票的速度也達到19個月來最快水平。申銀萬國上海策略師謝偉玉指出，融資融券會加劇市場震盪，提高波動性；預料市場回調一旦開始，回調幅度將會大於過去幾年。
無視風險 濫用融資堪憂
以此看來，A股之所以「最任性」，很大程度是因投資者濫用融資造成的。花旗駐香港資深中國經濟學家丁爽表示，監管機構擔憂風險，尤其是小散戶們利用融資購買股票的風險。他警告，由於內地整體上的貨幣寬鬆程度日益降低， 可能已失去大規模投機的環境。摩根大通駐香港的中國經濟學家朱海斌也表示，限制融資交易為政府祭出更多貨幣寬鬆措施鋪平了道路，目的是為了遏制未來放鬆政策釋放的資金也流入股市。
若然如此，A股又會否再次回歸平淡？正是有錢也煩、無錢也煩。 ■記者 涂若奔
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