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匯業證券策略師 岑智勇
自從美國聯儲局終止量化寬鬆措施後，改由歐洲及日本等央行接力，同時令多國央行加入將貨幣貶值的行列，這使得美匯指數反覆上揚，最高升至94.804後，才告回軟。美匯回軟，令商品價格反彈，包括大宗商品如黃金及石油等。兩者之中，黃金早因為投資者的避險情緒增加而上升；石油價格則因供過於求及政治等因素，持續下滑，跌至45美元水平才喘穩。直至近期傳出美國鑽井數量顯著減少的消息後，才告反彈，一度從低位反彈近20%之多﹗
若把時間拉遠一點，其實國際油價從年中的高位107.26美元，下跌至最低44.45美元，最大跌幅近58.6%，跌幅較大部分商品為多，表現相對落後。正因如此，在芸芸大宗商品當中，若要博反彈，亦以石油的值博率較高。
明顯跑輸其餘兩桶油
在香港上市公司中，不乏從事石油行業的企業，當中又以「三桶油」最受投資者關注。在「三桶油」中，中石化(0386)及中石油(0857)都是以下游業務為主，受油價的波及也較少，所以股價從高位調整的機會也相對較少，近期的最大跌幅分別為27%及30.9%。至於上游業務比例較重的中海油(0883)，近期的股價最大跌幅達 37.8%，明顯跑輸其餘兩桶油。
從主要股東持股的角度去看，中石化及中石油的主要股東名單中，都有機構投資者的蹤影。中石化的主要股東包括貝萊德 (7.92%)及Schroders Plc (5.99%)；中石油的主要股東則包括Aberdeen Asset Management Plc (7.96%)、J.P. Morgan Chase & Co. (7.33%)及貝萊德 (6.82%)。可是，中海油卻一個機構投資者都沒有。然而，若然油價反彈的話，相信中海油的升勢將會較急，其時不難吸引投資者追捧，甚至是機構投資者，有望加速股價的升勢。
ROE在同業中最高
從股東回報率(ROE)角度去看，「三桶油」中以中海油的ROE最高，達16%，中石化的12.1%次之，然後是中石油的11.6%。若以邊際利潤(Net Profit Margin)去看，亦以中海油較佳，達19.75%，中石化及中石油就分別只有2.3%及5.7%。相信只要油價反彈，中海油相對較佳的營運表現，相信不難再次吸引投資者的目光。
另一方面，國家發改委於去年底已上調暴利稅起徵點，由每桶55美元升至65美元，若油價的反彈勢頭持續，大有機會返回上述水平。對「三桶油」而言，邊際利潤較高的中海油，相對會有較佳防守性。
(筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份權益)
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