|
內地A股市場走出了一輪強勁的牛市，從去年到今漲幅冠絕全球，但是面對指數的急速上升，國內外投資者的態度卻形成強烈反差，從國外的投資者來看，絕大多數認為，當前中國股市估值明顯過高，經濟低迷，改革預期被過度誇大，投資A股無異於火中取栗，而內地投資者的主流觀點仍保持樂觀，提出本輪牛市是在政府悉心呵護之下營造出來，既有改革預期支撐，也有無風險利率下降過程中的充裕流動性作保障，在國策支持之下，股市很難下跌，並提出8,000點的預測。
近期內地官員的公開表態中，也出現了一些擔憂的聲音，資本市場的常態就是有漲有跌，牛市不會按照個人的主觀意志去發展，股市是牛還是熊不應該體現國家意志，所謂國家牛是不可持續的等等。雖然如此，但海內外投資者外冷內熱的趨勢並沒有改變，從早前A股能否加入MSCI問題上，國內外兩種明顯不同的情緒也可以做以佐證：即內地對此曾一度歡欣鼓舞，認為這將帶動大量海外資金入市，支持股市長紅，而海外基金經理則多數表示置疑，認為A股市場過去12個月內已翻番，即使A股加入MSCI，他們也不想在高位接貨。
海外投資者A股疑慮增
實際上，兩種投資風格是兩個市場投資者結構差異的體現，畢竟海外投資者主要以機構投資者為主，奉行價值投資，估值是否合理是其投資最重要的依據，而內地投資者則以散戶為主要群組，預期因素和流動性因素對投資決策的影響似乎更加顯著，當梳理了影響這次以至於未來資本市場上漲的動力來源，以及可能存在的風險，在此基礎上以期做出理性判斷，確保金融穩定。
貨幣政策放鬆帶動無風險利率下行，從而帶來估值的回歸，可以看到去年上半年，貨幣政策相對偏緊，降準、降息等常規性貨幣政策被置之高閣，結構性政策承擔着貨幣政策的主要任務，不過自去年11月首次降息以來，央行貨幣政策可謂大轉彎，不僅兩次降息、三次降準，且幅度超出預期，這也導致貨幣市場利率下行，截至今年5月，同業拆借加權平均利率為1.42%，在經濟下行和通脹壓力不大的情況下，預計貨幣政策會進一步寬鬆，而這也將進一步降低無風險利率，支持資產價格上漲。=■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
|
