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中國是美國政府債券的世界第二大投資者，只僅次於美國聯儲局，但隨着人民幣變得更加國際化，中國對美國國債的需求可能下滑，這將對美國國債收益率造成重大影響。現時中國似乎已通過加快放開資本賬戶的速度，應對今年特別提款權（SDR）評估的挑戰，不過放開資本賬戶不可能在人民幣實行固定匯率制下實現，所以中國現正朝着浮動匯率制前進。
中國邁浮動匯率制
根據國際貨幣基金組織（IMF）對外匯儲備充足率的計算，中國的外匯儲備規模對於一種受到管制的貨幣來說不再過高，但仍遠遠高於較靈活匯率制度所需的水平。若然中國繼續讓其外匯儲備向IMF的充足率指導水平看齊，這暗示中國未來對美國國債的需求將大幅回落。對於美國國債市場而言，重要的不是人民幣將加入SDR貨幣籃子，而是中國為實現這一目標需要採取的措施。
這些需要採取的措施不一定意味着中國將從美國國債的積極買入者變成積極賣出者。外國官方持有的多數美債均在5年或更短時間內到期，中國可能只需要不再將到期投資收益重新投入美國債市，就能完成所需調整，所以即使中國只是不再購買美債，這種需求變化仍可能對美國市場產生重大影響。
美國債流通量料增
在過去10年的時間裡，中國和聯儲局對美債的購買實際上移除了大量已發行國債存貨。聯儲局經常發放將會加息的言論，同時將在首次加息後的某個時間停止對債市的再投資，如果未來幾年中國和聯儲局停止再投資，美國國債市場2014年至2020年的自由流通量會增加70%，意味着有大比重的債券要由對價格敏感的市場投資者來吸收。
這種變化是一種重要且更為廣泛的變動，自今次全球金融危機以來，監管環境和央行行為均為美國國債製造了結構性的、對價格不敏感的需求。在過去幾年，美國10年期國債收益率經常低於3%，在這種環境下，美國國債的兩個最大持有者開始減持的前景，將對整個金融市場造成影響。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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