人民幣納入SDR推進中國金融改革

http://paper.wenweipo.com [2015-11-18]

李勇中興匯金投資研究部研究員

IMF總裁拉加德於美國東部時間11月13日發表聲明稱，IMF工作人員經過評估認為，人民幣符合「可自由使用」貨幣的要求，因此建議執董會將人民幣納入SDR貨幣籃子。

成為大概率事件的人民幣被納入SDR，將有助於增強SDR的代表性和吸引力，完善現行國際貨幣體系，對中國和世界是雙贏的結果。

人民幣國際化的里程碑

對世界來說，將是後布雷頓森林體系時代第一個真正新增的籃子貨幣，也將是第一個來自新興市場國家的SDR貨幣。SDR作為IMF改革的一部分，將人民幣納入其中，將使其構成更加合理，增強SDR的代表性和廣泛性，使之成為更有吸引力的儲備資產。

對中國而言，將是國際上對人民幣地位的承認，是人民幣國際化的一個重要里程碑。一方面，納入SDR籃子的貨幣通常被視為避險貨幣，獲得此地位無疑也將增加國際範圍內公共部門和私人部門對人民幣的使用；另一方面，全球投資者對人民幣資產配置將大幅上升，到2020年的累計外資淨買入中國債券和股票的規模，可能會達到5.5萬億元至6.2萬億元。

事實上，SDR現在更多是用於中央銀行之間的交易上，而大量的國際金融交易並不使用SDR。因此，從中國經濟發展的角度來講，人民幣被納入SDR，只是一小步，然而，卻有着很大的象徵意義：人民幣的使用能夠跟中國的經濟實力以及在國際經濟界的地位相適應。

人民幣加入SDR，將被解讀為IMF對人民幣作為自由可使用貨幣的官方背書，同時也標誌着中國在國際金融市場中日益突顯的重要性得到了國際認可。人民幣將成為全世界「第三重要的貨幣」，但這與當前人民幣在國際市場實際使用的程度實際上並不匹配。所以，真正的重點在於必須加快改革，以加入SDR作為加速中國金融改革的契機，進一步推進金融市場的雙向開放。

推進金融市場雙向開放

縱觀歷史，人民幣國際化經歷從貿易結算、金融投資到官方儲備貨幣三個階段，當下，人民幣國際化正處在由金融投資邁向官方儲備貨幣轉型的過程中。着眼於未來，相比較於獲得SDR這一籃子貨幣的標籤，中國資本賬戶和匯率機制的演變，以及人民幣計價金融工具的發展對投資者產生的影響，後兩者的影響力將更加深遠。

從成為SDR兩大條件看，中國2013年成為世界第一大貨物貿易國，也是世界第三大服務貿易國，近年來，人民幣在國際貿易中的使用比例顯著提高；從人民幣自身來看，據環球銀行金融電信協會統計，截至目前，全球各地已有近20個離岸人民幣清算中心，人民幣已成為全球第二大貿易融資貨幣、第四大支付貨幣、第六大外匯交易貨幣、第六大國際銀行間貸款貨幣和第七大國際儲備貨幣；從人民幣幣值穩定性看，今年5月IMF承認人民幣不再被低估，近幾年以來，世界各國貨幣競相貶值，而人民幣卻始終保持堅挺和穩定。

但是，即使擁有上述諸多有利條件，依然有一個關鍵因素的存在導致了人民幣遲遲不能加入SDR──人民幣可否自由兌換與使用的標準。在之前的評估中，IMF認為人民幣尚未達到「自由使用貨幣」的標準，故未將其納入。

如今，如果人民幣納入SDR，將會倒逼中國金融改革的深入推進，實實在在推進人民幣可自由兌換改革。如若不然，一個不能自由兌換與使用的貨幣即使被納入到SDR，也沒有國家和投資者敢於使用，必將形同虛設。

人民幣最終能否成為主要儲備貨幣，不主要取決於是否加入SDR，而是取決於中國自身的改革和經濟的發展。