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人民幣中間價繼8月時突然下調過千點子後，近期走勢繼續偏弱，令市場關心中國是否會通過貨幣貶值，把經濟放緩的痛苦輸出給世界其他地區。上周人民幣匯率收市再次觸及低點，回吐了這段時間以來全部升幅。至於不受2%波動區間限制的離岸人民幣匯率，雖然沒有跌至8月時的最低點，但與官方匯率的差距明顯擴大，這次貶值的觸發因素是疲弱的經濟數據，資料顯示進出口下降得非常快，加上資本外流再度加快，導致外匯儲備降低。實情人民幣這兩個月來一直處於弱勢，是源於9月時市場對中國政策制定者重燃的信心已逐漸消退。
礦業最易受波及
對於依靠出口中國的各地區來說，整體形勢不容樂觀，一方面是因為人民幣匯率的直接影響，隨着人民幣貶值，以人民幣計價的外國商品變得更昂貴，影響內地消費意慾，因而令進口商的競爭力下降。另一方面是因為人民幣是受累於市場對中國經濟信心不足，這亦削弱了市場對這些向中國銷售商品的企業和國家的信心。最容易受波及的是礦業和依賴出口大宗商品的國家，10月時人民幣開始再度走軟後，令兩者表現均不甚理想，新興市場的表現很大程度上取決於大宗商品，隨着人民幣再度貶值，使新興市場的經濟亦表現不佳。事實上新興市場已回吐了過去十年相對於發達市場的升幅，各種不同的世界礦業指數亦差不多回到了金融海嘯前的水平，礦業股的價格更回到了上世紀90年代的水平。
過去幾年人民幣估值偏高，現在出現弱勢似乎理所當然。雖然有跡象表明中國會控制人民幣貶值的速度，可是市場上許多投資者對這一點仍未表現足夠信心，在市場上實際投上信任票，即使在人民幣獲准加入SDR，進身成為儲備貨幣之後也沒有多大幫助。現在他們反而更加集中精神關注人民幣匯率的走向，因其幾乎影響市場上所有大宗商品的交易。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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