美國經濟陷入長期低增長的風險日益增加,這樣會令官方利率比之前預計的更低一些,美國聯儲局亦曾表示不會倉促加息,任何加息都應極為小心地循序漸進,同時也警告美國前景仍受到全球風險的影響。
美陷長期停滯風險增
由於通脹低於目標水平,聯儲局的加息步伐似乎需要多一點耐性,以現時美國的經濟情況來看,極有可能陷入所謂的長期停滯,經濟增長乏力,同時利率低迷,就連公開市場委員會(FOMC)也表示,雖然長期停滯並非基礎預期,但現在不得不比以前更加擔心這種可能性,比以前更加擔心美國陷入更長時期的增長放緩和潛在增速下降。
要實現經濟增長預測,聯儲局利率將不得不比之前預計的更低一點,一個現實的跡象是,聯儲局政策制定者對長期聯邦基金利率的估計逐步下降,這個過程似乎仍未結束,FOMC對長期聯邦基金利率的估計中值是3%,聯儲局在上年12月加息0.25%,利率上調至0.25%到0.5%的區域,後來保持不變。
實情美國經濟現在並非充滿風險,可是如果環顧世界各地,就會發現許多風險的存在可能影響到美國,在一個其他國家都在減息而需求疲弱的世界裡很難加息是一個事實,這令市場對聯儲局的加息預期降溫。自2014年以來大幅推升了美元匯價,抑制了增長,不過要支持加息,就業和需求必須出現強勁增長,通脹重回2%,還要沒有明顯的全球風險事件,現時聯儲局政策制定者仍在研究英國公投退出歐盟帶來的潛在影響,中國的經濟增長前景也畫上了問號。
各投行相繼撤出市場
聯儲局現時集中處理回購交易以緩解資本擔憂,目前各大投資銀行紛紛撤出市場。回購交易對於更廣泛的國債市場運作是不可缺少的,讓金融機構能夠短期地借貸證券來履行對交易對手的義務,但提高資本要求則讓國債轉手時變得成本更高,這是業內對國債市場流動性下降的部分原因。在大多數交易中,市場的流動性還算不錯,不過在實體經濟造成重大影響的情況下,流動性可能變得更為脆弱,也更容易消失。■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明