去年人民銀行意外宣佈完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制改革，當天並一次性貶值1.9%，引發金融市場波動。匯改一年取得一定的成效，人民幣匯率雙向波動明顯加大，結束了市場兌人民幣單邊升值的預期，初步實現了提高中間價市場化程度和基準地位的改革目標。
建機制增強匯率彈性
2015年8月11日，人行強調人民幣兌美元匯率中間價報價要參考上日收盤匯率，以反映市場供求變化。12月11日，中國外匯交易中心發佈參考13種主要交易夥伴的CFETS人民幣匯率指數，強調要加大參考一籃子貨幣的力度。2016年1月引入「收盤價+籃子貨幣」定價機制，強調參考一籃子貨幣。
匯改有一定的成效：人民幣成功被納入國際貨幣基金組織（IMF）「特別提款權」（SDR）體系，進一步邁向人民幣國際化；初步建立了固定利率形成機制，不再單一盯住美元，匯率彈性有所增強。
然而，在過去一年，人行不得不入市干預。市場出於對新興市場經濟疲弱，債務危機以及貨幣競爭性貶值等種種憂慮，使得人民幣也經受持續的投機活動造成的貶值壓力。即使在人行干預下，期內人民幣也已經經歷了三輪貶值，其中中間價、在岸價、離岸價和CEFTS匯率指數分別累計下跌8.8%、7%、6.3%和10.3%。
不過，人行干預也付出了較大的成本代價，其中之一就是外匯儲備大量流出。去年7月，人行外儲餘額為3.6513萬億美元，但至今年5月已跌至3.1917萬億美元的歷史最低水平，跌幅達12.6%。
市場化改革仍需深化
人民幣匯率形成市場化改革還需要進一步深化。在有管理的浮動匯率制度下，目前人民幣主要仍是盯着美元，市場化程度依然不高，依然缺乏足夠的彈性。預計人民幣將繼續延續有管理的浮動，但官方只會在浮動超出政策邊界等特定市場環境下才會作出干預。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明