胡文洲 中銀國際首席策略分析師
上周是2017年第一個交易周。內地監管機構加強外匯和資本流動的宏觀審慎監管，人民幣匯率保持基本穩定，市場避險情緒下降，香港股票市場上漲。上周恒生指數漲2.28%，收於22,503點，國企指數漲2.30%，收於9,611點，港股日均成交金額為516.5億元，較上上周有所增加。
美聯儲上周公佈的12月貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲在12月的加息決定已經在一定程度上將未來財政刺激政策的影響考慮在內。聯邦公開市場委員會（FOMC）委員比較關注未來積極財政政策對貨幣政策的影響，以及特朗普政策的不確定性和複雜性對美國經濟的潛在影響。部分委員認為，更積極擴張的財政政策可能帶來比預期更緊縮的貨幣政策，但是緊縮的政策和美元走強的緊縮作用將抵消積極財政政策對經濟的刺激影響。由於目前並沒有具體的財政刺激政策的細節，各委員目前對於未來美國經濟和利率的預期皆只能是試探性的。部分美國近期公佈的11月核心PCE物價指數同比增長1.6%，環比則持平，均低於市場預期。PCE是美聯儲最為關注的通脹指標，PCE增速低於預期，預示美國四季度經濟增長可能會放緩。
勞動市場朝目標前進
美國勞工部上周五公佈了2016年度最後一份非農就業報告。數據顯示，美國12月非農就業人數新增15.6萬人，不及市場預期的17.5萬人。同時，勞工部將11月新增非農就業人數由17.8萬人上修至20.4萬人；12月失業率由上月的4.6%上升為4.7%，低於美聯儲設定4.8%的長期目標。另一項廣義失業率指標美國U6失業率為9.2%，較11月的9.3%進一步改善；12月勞動力參與率為62.7%，與11月數據持平，仍在近40年以來的低位；12月平均每小時工資同比增長2.9%，高於11月2.5%的增幅，同比增速創2009年以來新高，環比上升0.4%。筆者認為，雖然12月新增非農就業人數略遜預期，但是勞動力市場總體依然保持穩步增長，2016年全年新增就業達到216萬，連續第六年超過200萬。同時，薪資增速再創新高，失業率維持在低位，表明美國勞動力市場正在朝着美聯儲設定的貨幣政策目標穩步前進。
加息周期料緩慢推進
筆者認為，雖然美國經濟三季度擴張速度有所加快，但是美聯儲仍然對未來的加息路徑保持一定的謹慎。從其公佈的12月會議紀要中，可以看出美聯儲對未來特朗普政策的不確定性和強勢美元表示擔憂。會議紀要公佈後，美元走弱。筆者認為，美聯儲貨幣政策的基調仍將以穩健為主，此輪加息周期將會緩慢地推進，預計2017年加息兩次。美聯儲在12月議息會議上保持2018年GDP增速2.0%和未來長期GDP增長1.8%不變，長期經濟增長率僅為美國過去50年年均增長率的約一半，反映了美國未來經濟仍然保持溫和擴張走勢。2017年美聯儲將召開8次議息會議，根據聯邦基金利率期貨推算，市場預期第一次加息最早將在2017年6月的聯儲會議上，加息概率70%中。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。
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