■特朗普尚未就任美國總統，其當選的主題行情已接近消化完畢。 路透社涂國彬 永豐金融集團研究部主管
踏入2017年，投資者不難發現，針對去年美國總統大選結果公佈後出現的一波強美元行情。短期有一點調整，不同資產價格也有相似反應，只是幅度或程度有差異而已，但方向相當一致。
一般人可能會奇怪，為什麼特朗普還未上場，相關主題已經不能再撐下去？不是說美國聯儲局會把加息步伐加快，甚至近日聯邦公開市場委員會的議息會議記錄，皆顯示出各委員對於加息的主流觀點是加快？箇中關鍵是對於新總統可能推出的財政政策，將可能帶來的通脹預期如何，才是分歧所在。因為到目前為止，大家尚在猜想中，究竟最終會推出的財政政策是何模樣，未有具體估算可以客觀進行矣。
避險預期轉為加息通脹
何以未到新官上場，上述的大行情已有修正？其實，熟悉市場運作的人，對於上述的行情變化，一點也不意外。首先，投資者是向前展望的，不是看着倒後鏡來作出決策的。正因如此，才會在大選結果剛見明朗化之時，便馬上由避險的買賣方向，轉為加息和通脹預期。人心易變，市場參與者的預期變化起來，絕對不會等。
既然如此，已經用了一個半月有多的主題，信者早已信，不信者維持不信，但信的人不會增加，只會趁好機會，先利鎖定利潤，為其信念帶來的好處作一短暫的總結。當人人都在說1月20日是重要日子，但投資者的思維會遠快於此，外界說的可能是新聞片段內最具有象徵性的一刻，但市場參與者真金白銀的押注，不會等到那一天。
是的，若大家估計別人會有獲利回吐，趁好消息落實時出貨，那麼，儘管某個投資者相信這個主題的長期真確性，但短期而言，他或她亦深知道，買賣供求的力量是向着另一方向走。起碼短期而言，有一批人會在當天離場，便有另一些更早一點，而按此後退的思維推理，便有更多人在未到1月20日的1月初，便開始沽貨。如此類推，直到有關的力量減至很微弱，才停下來，找到其應有的均衡。
故此，大家不必覺得奇怪，為何明明尚在1月初，便已經走前了好幾步。事實上，若要追究起來，11月中的大選後，明明特朗普尚未絕對確定當選，仍有選舉人制度的變數，甚至就算當選，亦未知是否真的落實兌現競選時的承諾，又或者就算真的推行，程度和結果如何仍是難以預料，但起碼投資者已嘗試預測未來幾年的步伐，並以此信念去押注。一直是預期，是向前望，是對將來的一個估計，最終結果當然有偏差，一定有不同，但投資者就靠這個那個的猜想，不論猜中或猜不中，去生存或競爭的，只要大家的看法不同，皆可以押注。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。