比富達證券(香港)資產管理部及研究部聯席董事 何天仲
近年內地經濟增速放緩、地方債務違約隱現等問題，持續壓抑內地銀行業發展。不過，隨着內地積極加強金融風險監管，加上不少企業盈利改善，不良貸款情況或見底，有利行業發展。本周筆者推介中國銀行(3988)，因其為內地四大商業銀行之一，可受惠行業經營環境持續改善，發展前景不俗，加上估值吸引，值得關注。
淨息差料改善 「帶路」機遇廣
據中國會計準則，截至2017年3月底止首季業績，集團收入按年增長5.27%至1,292.95億元（人民幣，下同），股東應佔溢利按年微升0.06%至466.49億元，表現尚可。早前招商銀行(3968)中期業績表現勝預期，集團月底公佈的中期業績料可憧憬。
期內，集團利息收入佔比達60.8%，首季度收入按年下降1.17%至786.08億元，淨息差1.80%，按年雖下降0.17個百分點，但按季基本持平，有回穩跡象。集團境外業務佔比約25%，遠高於同業，境外淨息差受美國聯邦基金利率影響較大，今年以來美聯儲已加息兩次，有利集團淨息差回升。
集團不良貸款總額1,503.18億元，不良貸款率1.45%（去年全年不良貸款率為1.74%），按季略降0.01個百分點，為四大行中最低。同時，集團存款增長強勁，客戶存款總額137,599.60億元，比去年末增長6.34%，增速為四大行中最高。
據惠譽報告表示，「一帶一路」計劃或已實施的項目規模超過9,000億美元，其中多數資金或來自中國政策性銀行及大型商業銀行。隨着下半年更多「一帶一路」項目推進，集團在人民幣國際化業務具領先地位，料可大為受惠。此外，最近人民幣升至九個月高位，有利集團資產價值提升。
估值方面，以8月7日收市價4.00港元（下同）計，中國銀行市盈率(P/E)和市賬率（P/B）分別為6.18倍和0.75倍，考慮未來增長因素，估值吸引。集團可持續受惠銀行業經營改善，且P/B在四大行中最低，增長潛力大，投資者不妨在3.9元買入，目標價5.0元，止蝕位3.5元。本欄逢周二刊出 （筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）