民信證券
自本行於7月14日所發有關買入華虹半導體(1347)的建議以來，公司的股價累升5.4%，而同期恒生指數則升5.7%。本行相信其大股東Shanghai Alliance於6月份以每股10.69元配售股份的負面影響已被市場完全消化。考慮到公司在2017年第二季錄得優於預期的毛利率及管理層給出的第三季度指引正面，我們維持買入華虹半導體的建議，並根據1.0倍2017年市賬率計算將公司的6個月目標價由12.0元調升至12.3元。
華虹半導體於2017年第二季度所錄得的收入創下歷史新高至1.98億美元，按季升8.1%並合乎管理層稍前所給出的指引。公司來自中國的收入按季升15.1%至1.11億美元，佔公司總收入的56.2%。晶圓的銷量按季升6.3%至45.9萬片，而平均售價則錄得1.7%的按季升幅。
受惠於公司的產品組合有所改善及高產能利用率，公司的毛利率由2017年第一季所錄得的29.7%，提升至2017年第二季的33.2%，遠高於管理層稍前給出約30%至31%的毛利率水平。產能利用率由2017年第一季的96.2%改善至2017年第二季的99.4%。2017年第二季的淨利潤按季升0.8%至3,440萬美元，較本行預測為低，因管理費用較預期為高。截至2017年6月30日，公司坐擁3.51億美元的淨現金，或相當於每股淨現金2.65元。公司穩健的財務狀況可望支持其未來繼續擴展產能及於將來維持其30%的派息比率。
管理層料全年強勁增長
展望將來，公司預計其現有的工廠將會在下半年繼續保持最佳的營運狀態，因市場對其產品的需求強勁。管理層預測公司2017年第三季的收入將會按季錄得約5%的升幅，而毛利率將維持在33%左右的水平，較公司過往三年的平均毛利率為高。根據此指引，本行預計公司2017年第三季的收入和淨利潤將達到2.08億美元和3,960萬美元，分別按季升5.0%和15.2%。
華虹半導體是一家管理完善的公司，往績記錄良好。於2012年至2016年的4年之間，公司的收入、產能和淨利潤分別錄得6%、6%和21%的年複合增長率。淨現金在過往3個財年均超過3.7億美元，或相當於每股淨現金2.8元。管理層相信2017年將會是公司繼續錄得強勁增長的一年。本行預計公司的月產能將於2017年底達到16.4萬片晶圓，按年升6%。本行對公司2017年全年的收入和淨利潤預測大致維持不變，分別為7.91億美元和1.42億美元，相當於9.6%和10.3%的按年增長，主要受銷量增長所推動。公司現價相當於10.3倍2017年市盈率、0.90倍2017年市賬率，估值在本行看來被市場低估。