南華證券副主席張賽娥
上周恒指升139.12點或0.5%，收報27,807.59點；國指下跌82.09點或0.74%，收報11,067.55點；上證指數下跌11.624點或0.35%，收報3,353.619點。美國聯儲局將於9月20日議息；多家6月年結的公司公佈業績，都值得留意。
股份推介：中國中藥(0570)的業務有望受惠於國策，如「中醫藥發展戰略規劃綱要(2016-2030 )」、「中醫藥法」等，預料政策將有助保障和促進中醫藥行業發展，帶來更多機遇。
中藥配方顆粒業務錄得收入25.4億元(人民幣，下同)，增長23.8%，佔總收入65.2%，上升1個百分點，是集團的最大業務。收入增長主要得益於：(1)公立醫院保留對中藥飲片（包括配方顆粒）銷售的加成；(2)加強市場滲透和醫院覆蓋；(3) 加大學術推廣力度；(4) 增加投放智能配藥機市場。業務的毛利率為 58.0%，下降0.5個百分點，主要原因是部分中藥材價格上漲；淨利潤率19.1%，上升0.6個百分點，佔總溢利的73.2%，上升3.3個百分點。
成藥業務則表現持平，業務錄得收入11.4億元，增長3%，佔總收入29.3%，下跌5.4個百分點，為集團第二大業務。內地處方藥的銷售仍然受招標降價壓力的影響。業務的毛利率56.1%，下跌0.2個百分點，原因是受部分中藥材價格上漲和部分產品招標降價的影響；淨利潤率13.5%，下跌1.2個百分點，佔總溢利的23.3%，下降6.8個百分點。
成藥持穩 中藥飲片大增
為增強中藥配方顆粒和成藥板塊對上游原料資源的可靠溯源和質量控制，推動中藥代煎業務和醫院覆蓋網絡的擴張。新收購的中藥飲片及中醫藥大健康產業收入分別增長493.2%及1118.7%；溢利分別增長716%及轉虧為盈。兩項業務現時共佔總收入的5.5%，日後貢獻或漸提高。
整體而言，集團2017上半年溢利6.63億元，上升21.6%，淨利潤率維持在17%。參考彭博數據，市場預期2017年及2018年的盈利增長分別為23.2%及18.2%； 2018年每股盈利預測0.317元。基於上述數據及過去3年的預測市盈率倍數作估值 (17.32倍)，中國中藥的目標價為5.49港元(上周五收市4.57港元)，潛在升幅為20%，建議買入。(筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份)