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信義玻璃(0868)為中國內地浮法玻璃第一大生產商，受益行業回暖。目前公司浮法玻璃產能日熔量達到1.71萬噸，為內地第一大浮法玻璃生產企業。隨着今年行業回暖，浮法玻璃實現量價齊升，公司浮法玻璃業務營收佔比超過50%，盈利能力持續改善，預計到2020年公司浮法玻璃產能將在2017年的基礎上增長50%。
節能玻璃規模明顯，增長空間巨大。公司建築節能玻璃產能由2013年的2,000萬平米/年上升至2016年的4,415萬平方米/年，年複合增速高達30.2%，產能快速釋放。根據《綠色建築行動方案》標準，到2020年全國家住建築節能面積佔比要達到65%，大約130億平方米的建築需要進行節能改造，對節能建材需求巨大。我們認為，公司優質節能玻璃有望抓住綠色建築的上升期，持續增厚業績。
公司未來將着力開拓整車玻璃市場。目前公司汽車玻璃專注於汽車後市場，從銷量來看，在全球汽車維修市場市佔率高達25%，是內地汽車維修市場的玻璃龍頭，預計2017年公司汽車玻璃產能將達1,640萬件/年，產能穩步擴張。目前內地整車市場主要被信義及福耀所壟斷，兩者合計市佔率90%左右，其中公司佔比約20%，而在全球整車市場汽車玻璃中的份額不足1.5%，未來公司將積極拓展整車市場，計劃到2020年市場份額提高到6%左右。
海外基地佈局將全球化
積極佈局海外基地，國際化進程穩步推進。2015年公司啟動馬來西亞投資項目，一期生產線（1,200t/d）2017年二季度已點火投產，項目二期1,200T/D和800T/D兩條產線也開始建設，預計2018年下半年投產。除此之外，公司還將在東南亞新增2,000至3,000T/D產能，北美新增2,000T/D產能，東歐新增2,000T/D產能，公司積極拓展海外基地，全球化佈局日益完善。
公司作為行業龍頭，在產能規模、產品性能及品牌建設方面優勢明顯，隨着行業景氣度回升，公司盈利能力持續提升，業績有望保持快速增長。預計2017至2019年公司每股盈利(EPS)分別為0.97/1.07/1.18元，對應2017至2019年市盈率(PE)為8.1/7.3/6.7倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。風險提示：房地產投資大幅下滑，海外基地進展低於預期，汽車產銷量下滑。