4月17日，國家統計局公佈了符合市場預期的2019年3月份及一季度中國經濟運行的主要資料，但內地及香港股市反而出現調整，上證綜指至今下跌5%。其實，最近股市的大漲已經將內地第一季較好的經濟表現反映出來，因此公佈的資料，未能對股市上漲提供新的動力。尤其在央行明確表明貨幣政策要把控好「總閘門」後，市場對於貨幣繼續進一步寬鬆的預期落空。觀察股市，可從市場情緒、經濟基本面以及流動性等方面入手。
首季經濟數據符預期
近日股市的調整，直接源於市場預期的改變，而市場預期則與經濟表現和國家的宏觀政策情況有關。
國家政策方面，中共中央政治局4月19日召開會議，會議釋放明確的信號： 一季度經濟表現尚可，而3月信貸社融大幅超預期、部分城市房價上漲預期重燃、資金加槓桿炒股炒房現象增加、大水漫灌的強刺激預期有所升溫的背景下，政策會更多關注「副作用」。
經濟基本面方面，總體來說，經濟資料整體符合市場預期。2019年一季度實際GDP同比增速持平於2018年4季度的6.4%，同比增速高於市場預期的6.3%。一季度的經濟運行資料諸多分項表現尚可，這讓市場此前對悲觀的經濟基本面預期有所修正。
不過，一季度特別是3月的資料，雖然看上去很好，但它包含了季節性因素的干擾，能否延續還要繼續觀察4月的資料，不排除後續經濟還有反覆的可能。
政治局會議表示，「一季度經濟運行總體平穩、好於預期，開局良好」；但同時指出，「國內經濟存在下行壓力」；表明決策層對經濟增長的判斷有一定的樂觀預期，並且認識到經濟增長的下行。
政策轉向料「邊際趨緊」
貨幣政策變得沒有預期的「那麼鬆」。政治局會議表示，「做好全年經濟工作......把握好度，堅持宏觀政策要穩」，「堅持結構性去槓桿」，「穩健的貨幣政策要鬆緊適度」。結合4月以來央行澄清降準傳聞、OMO到期續作的方式對沖到期MLF、住建部對房價地價波動較大城市預警、證監會嚴查配資等違規槓桿資金等政策動向，表明政策轉向「邊際趨緊」。但經濟下行壓力仍存的背景下，力度也不會太大。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羨明