中美貿易談判再起波瀾，股市受消息衝擊而出現調整。其實，從經濟基本面運行情況，以及貨幣政策的邊際轉變看，股市本身就蘊含較強的向下調整壓力，但也有不少結構性的投資機會。
從宏觀資料看，4月出現不同程度回落，製造業PMI回落0.4個百分點至50.1%，非製造業PMI回落0.5個百分點至54.3%，與歷史同期最低值水準基本持平。規模以上工業增加值同比增長5.4%，較前值大幅回落，同時不及市場預期。 此前，3月規模以上工業增加值同比增速大幅走高8.5%，並遠超市場預期。
內地生產數據續走弱
高頻資料也反映5月生產繼續走弱。從需求來看，5月以來30大中城市商品房日均銷售面積同比由漲轉跌；100大中城市土地成交面積同比跌幅擴大，成交總價同比漲幅擴大。從生產來看，5月以來六大發電集團日均煤耗同比跌幅擴大，全國高爐開工率同比轉負。
進入4月以來，貨幣政策由首季穩健偏寬鬆轉為邊際收緊。資料表明，無論是信貸還是社融，增量數值都低於市場預期。這反映出，金融條件在經歷前三個月的急速寬鬆後，開始冷靜回歸。
貨幣支援注重總需求
不過，政策基調微調，結構性的機會仍存在。從貨幣政策看，貨幣信貸方面，總量擴張有限，結構為主。上周針對中小銀行降準，釋放資金2,800億元人民幣，顯示貨幣政策仍會注重支援實體經濟及總需求。
今年以來，多項政策大力支持中小企業營運環境全面改善，有利於次季後的消費業的需求。寬鬆除定向降準外，主要落實寬財政減稅降費及促消費等結構政策為主，消費增長受益減稅效應，相對更具韌性。
短期震盪期間優配受海外因素影響較少、有產業政策支援、明確利好的主題及標的。其中，可關注毛利率連續2季回升的食品飲料和家電股。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明