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【財技解碼】股市蘊含下調壓力

2019-05-20

中美貿易談判再起波瀾,股市受消息衝擊而出現調整。其實,從經濟基本面運行情況,以及貨幣政策的邊際轉變看,股市本身就蘊含較強的向下調整壓力,但也有不少結構性的投資機會。

從宏觀資料看,4月出現不同程度回落,製造業PMI回落0.4個百分點至50.1%,非製造業PMI回落0.5個百分點至54.3%,與歷史同期最低值水準基本持平。規模以上工業增加值同比增長5.4%,較前值大幅回落,同時不及市場預期。 此前,3月規模以上工業增加值同比增速大幅走高8.5%,並遠超市場預期。

內地生產數據續走弱

高頻資料也反映5月生產繼續走弱。從需求來看,5月以來30大中城市商品房日均銷售面積同比由漲轉跌;100大中城市土地成交面積同比跌幅擴大,成交總價同比漲幅擴大。從生產來看,5月以來六大發電集團日均煤耗同比跌幅擴大,全國高爐開工率同比轉負。

進入4月以來,貨幣政策由首季穩健偏寬鬆轉為邊際收緊。資料表明,無論是信貸還是社融,增量數值都低於市場預期。這反映出,金融條件在經歷前三個月的急速寬鬆後,開始冷靜回歸。

貨幣支援注重總需求

不過,政策基調微調,結構性的機會仍存在。從貨幣政策看,貨幣信貸方面,總量擴張有限,結構為主。上周針對中小銀行降準,釋放資金2,800億元人民幣,顯示貨幣政策仍會注重支援實體經濟及總需求。

今年以來,多項政策大力支持中小企業營運環境全面改善,有利於次季後的消費業的需求。寬鬆除定向降準外,主要落實寬財政減稅降費及促消費等結構政策為主,消費增長受益減稅效應,相對更具韌性。

短期震盪期間優配受海外因素影響較少、有產業政策支援、明確利好的主題及標的。其中,可關注毛利率連續2季回升的食品飲料和家電股。■太平金控.太平証券(香港)研究部主管陳羨明

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