11月18日，人民銀行開展逆回購操作1,800億元人民幣，期限為7天，中標利率為2.5%，較上期下降5個基點，與月初MLF下調幅度保持一致。11月20日，本月LPR報價，其中，1年期LPR為4.15%，較上月下降5基點；5年期LPR為4.8%，較上月下降5基點。
當前內地政策利率實際上由一系列利率體系構成，MLF利率屬於中期政策利率，在引導中長期貸款利率水平中將發揮重要作用，而7天逆回購利率作為短期政策利率，則在引導貨幣市場中發揮作用。
在此之前內地公佈的物價水平資料顯示，通脹水平（CPI）續創近年新高，同時生產價格指數（PPI）繼續下跌，反映出經濟面臨物價水平持續高漲但經濟增長壓力持續加大的困境。
央行近期相繼下調中、短期利率，背後反映的是對經濟基本面更為關注。因此，央行接下來的政策基調，貨幣寬鬆方向是確定的。但由於通脹的限制，寬鬆的節奏和幅度應是漸進的。
長遠難以逆轉市場趨勢
其實，在11月16日，央行發佈了《2019年第三季度貨幣政策執行報告》，刪除了「把好貨幣供給總閘門」的表述，表明當前貨幣政策確實是偏向寬鬆的。但又明確表示「加強逆周期調節」，「注重預期引導，防止通脹預期發散，保持物價水平總體穩定」， 也說明是小步調地維持寬鬆。
貨幣維持小步寬鬆的政策環境，對股市、債市構成支撐。下調中期借貸便利政策利率後，再度下調短期政策利率，這直接對債市形成利好。對股市，一方面不能再過分看空；另一方面，當前經濟基本面依然偏弱，風險偏好並不具備持續改善的基礎，所以長期看，利好還不足以讓市場趨勢反轉。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管陳羨明