耀才證券研究部高級分析員 黃澤航
黃金是一種兼具商品屬性、貨幣屬性和投資屬性的稀有商品。隨着貨幣體系的演化，黃金的功能中樞逐漸轉向投資屬性，投資需求逐漸成為黃金價格的主要決定因素，避險保值也成為黃金價格短期波動的主要因素。
具體來看，國家信用的發展支持着貨幣的無實物化，在以美元為主導的多元貨幣體系中，美元價格的波動，即美國國家信用的波動，反映美國經濟的強弱變化以及美國國力對世界經濟的影響力，而黃金作為全球公認的貨幣替代物，總體上與美元價格反向波動，其避險保值屬性顯著。
走勢「反常」 顯避險屬性
過去兩周，國際黃金價格表現峰迴路轉，先抑後揚，呈現較大波動，介於1,562.61-1,689.30美元/盎司，分兩階段來看，2月24日-27日，新冠疫情在海外「社區擴散」初起苗頭，不安情緒湧動，美元和環球股市同步向下，黃金價格意外跟隨下跌，避險屬性一度「失靈」；2月28日-3月6日，海外疫情出現加速擴散，多國紛紛採取行動，「聯合」降息，黃金重拾升勢，避險屬性「重顯」。
就上述金價一度「反常」表現，有讀者疑惑，現階段是否仍可持有黃金作投資避險？筆者認為，國際金價在短時間內完成快速修正，正好證明其避險屬性之強大，而所謂「反常」表現亦可解釋。
第一階段，日本、韓國、伊朗、意大利等國的疫情擴散逐漸引起關注，由此引發的經濟憂慮，迫使股票市場急促下跌，引發追加保證金的流動性需求，這一需求一定程度引發了黃金拋售。
第二階段，3月2日，美聯儲在毫無預警的情況下，宣佈緊急降息50個基點，這讓市場感到不安，美元、美債利率和美股持續走弱。
股市未止跌 資金流向黃金
其中，美國10年國債名義利率跌破歷史低位，在扣除通脹因素後，呈現為負值的實際國債利率進一步擴大，由於黃金是非生息資產，這意味着持有黃金的機會成本進一步降低。
美國以外，多個主要國家央行也先後宣佈降息，低息環境加速到來，然而疫情對經濟的實際影響仍不確定，由此帶來的物價通脹風險亦在升溫，海外股票市場未因此止跌，反而跌幅加劇，進一步推升黃金避險情緒。
金價料有力進一步上升
昨日（3月5日），國際金融協會（IIF）發表報告稱，由於新冠肺炎疫情衝擊，破壞供應鏈和服務業，預計2020年全球經濟增長接近1%，遠低於2019年增幅2.6%，可能創下金融危機以來最低。
可預見，2020年全球經濟總量產出將會明顯減少，而各國聯合降息將加大貨幣供應，疫情的持續時間將影響貨幣超發的效應大小，那麼，避險保值需求將進一步推升黃金上漲，甚至挑戰歷史高位，目前市場正預期月中美聯儲進一步降低50個基點，截稿時，倫敦金價格已創下逾7年高位。
(筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益)