凱基證券
玖龍紙業（2689）2021財年上半年收入按年增長7.1%至309億元人民幣，而淨利潤增長75.6%至40億元人民幣，略高於1月底發布的正盈利指引。中期股息維持0.1元人民幣不變。事實上，在回顧期內，玖龍紙業的銷量僅按年增長0.5%。由於平均售價的提高，收入增長更快，而毛利率增長3.8個百分點。加上營運槓桿，玖龍紙業淨利潤在21財年上半年大幅上升。
擴大產能致資本開支大增
展望未來，紙張材料成本繼續增加。但是，由於玖龍紙業在紙張材料採購方面具有成本優勢，加上產品價格上調，因此玖龍紙業產品的淨利潤率很可能在21財年下半年（2021年1-6月）保持穩定。得益於強勁的運營現金流入，玖龍紙業的淨債務對權益比率降至44.1%。但是，玖龍紙業宣布大幅提高產能計劃，而資本支出也將急劇增加，出乎投資者意料。
鑑於未來幾個月的銷售價格和利潤率前景樂觀，玖龍紙業全年淨利潤預計將按年增長78%至69億人民幣。預期市盈率為9倍，處於過去5年範圍的中高端。但是，行業將在2022財年增加新的生產能力，以及玖龍紙業積極的擴產計劃，可能會限制玖龍紙業股價上漲的潛力。建議投資者等待更好的買入機會。
本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。