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【證券分析】君實新產品推升盈利表現

2021-04-08

安捷證券

君實生物 (1877)2020年全年實現營業收入約16億元(人民幣,下同),同比增長106%,略高於我們預期增長1.1%;其中,特瑞普利單抗(PD-1單抗)實現收入約10億元,同比增長29.6%,當期毛利率高達89%。

許可收入和服務收入合計貢獻約4.9億元,主要為公司授予禮來(LLY.US)進行JS016(重組全人源抗SARS-CoV-2單抗)的研發和商業化。

銷售及研發投入持續加大

研發費用17.8億元,同比增長88%,超出我們預期增長25.3%;銷售及管理費用共11.3億元,同比增長101.8%,超出我們預期增長34.5%,主要由於特瑞普利單抗加強市場推廣及擴充一線銷售團隊;歸母淨虧損16.7億元,剔除外匯損益、股份獎勵支出及上市開支後的經調整歸母淨虧損為16.4億元,虧幅同比擴大135.2%。

主要產品進展:1、 JS001(PD-1 單抗):1)正在開展14項關鍵註冊臨床試驗;2)內地商業化布局持續完善;3)首個向FDA提交生物製品許可申請(BLA)的國產PD-1單抗。2、JS016(重組全人源抗SARS-CoV-2單抗),據公司管理層表示,雙抗體組合定價為2,010美元,JS016佔比一半,定價為1,050美元,同時考慮公司可分享兩位數百分比的銷售淨額分成,我們預計JS016於2021年預測貢獻銷售分成收入有望突破14億元。

考慮公司JS016短期收入貢獻或劇增及特瑞普利單抗新適應症陸續獲批,我們上調2021年預測/2022年預測/2023年預測收入至49.2/42.4/49.9億元,對應增速為+208.6%/-13.8%/+17.5%。

考慮公司研發、銷售及行政管理費用超預期,我們上調2021年預測/2022年預測/2023年預測的研發費用至26.3/22.4/20.1億元,銷售及行政管理費用至15.9/18.1/18.8億元。(摘錄)

本版文章為作者之個人意見,不代表本報立場。

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