中泰國際
兆科眼科-B（6622）是一間分拆自李氏大藥廠（0950）的眼科製藥公司，已建立25種候選藥物的眼科藥物產品管線，包括13種創新藥及12種仿製藥，涵蓋影響眼前節及眼後節的多數主要眼科適應症，其中進展最快的產品是創新藥環孢素A眼凝膠和仿製藥貝美前列素。
中國眼藥市場前景廣闊，公司兩款核心產品環孢素A眼凝膠和貝美前列素預期將於Q421分別提交新藥申請及獲批：根據灼識數據顯示，中國眼科藥物市場預計由2019年按復合年增長率18.6%增長至2025年的72億美元，超過同期全球眼科藥物市場增長，主要由於中國擁有乾眼症、濕性老年黃斑部病變、糖尿病黃斑水腫、青光眼、近視及過敏性結膜炎等大量但目前未獲得充分治療的眼科疾病患者群體。在公司創新藥管線中，進度最快的核心產品環孢素A眼凝膠預期於2021年第四季度向國家藥監局提交新藥申請。
青光眼新藥料年內獲批
相比當前同類產品，公司一款已上市的興齊的滋潤及另外兩款III期環孢素A候選藥物，環孢素A眼凝膠是一種創新水凝膠，在眼表停留時間更長，生物利用度提高，且每天僅需給藥一次。公司的仿製藥管線包括12種候選藥物，進度最快的貝美前列素是一種PGA單一療法滴眼液，用於治療開角型青光眼及高眼壓症。且有潛力成為中國用於治療青光眼的首仿藥及唯一一種不含任何防腐劑的貝美前列素滴眼液。公司於2019年8月向國家藥監局提交簡化新藥申請，預期將於2021年第四季度獲批。
財務及估值分析：由於公司目前沒有產品獲批進行商業銷售，因此尚未產生任何收入。2019年、2020年，虧損分別為人民幣1.2億元、7.3億元；研發開支分別為9,340萬元、8,180萬元；年末現金及現金等價物分別為1.5億元及6,510萬元。按全球公開發售後的5.4億股本計算，公司市值為82.3-90億港元。由於公司尚未盈利，不適用PE估值法。此次穩價人是高盛，2020年至今保薦20個項目，15漲4跌1平。基石方面，引入GIC、OrbiMed等8位投資者，合計認購5,500萬美元。我們認為公司所處眼藥行業黃金賽道且仿製藥貝美前列素或將於今年4季度獲批，商業化在即，因此給予其71分，評級為「申購」。
風險提示：（1）市場競爭風險、（2）公司處於虧損中，收入尚不穩定、（3）研發進度不及預期、結果不確定。
（摘錄）