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丘鈦科技(1478 )4月攝像頭模組出貨量為4,280萬件，環比增長18.7%/同比增長9.2%，主要歸因於行業銷售的季節性因素，以及中國內地中端市場份額的進一步增長。年初至今，攝像頭模組的出貨量為1.472億件，同比增長28.8%，略低於全年30%以上的指引，佔我們21年上半年預期的62.8%。由於手機晶片短缺以及印度公司產能的影響，導致潛在出貨量的不確定性，我們將出貨量增長從2021年的30%下調至29%。
印度疫情惡化影響出貨量
4月份指紋識別模組出貨量為9,930萬件，環比增長7.9%/同比增長26.5%，主要由於智能手機需求回升以及產品結構的改善。年初至今的出貨量達到3,760萬件，同比增長49.9%，高於全年30%以上的指引，佔我們21年上半年預期的72.3%。儘管1月至4月的出貨量超出了我們的預期，但由於印度疫情的惡化，全球智能手機的出貨量可能會從2021年的9.4%降至8.5%，我們保持2021年的攝像頭模組出貨量34%的增長。我們認為指紋識別模組利潤率將保持穩定，基於銷售結構進一步改善但平均售價將有所降低。
2021年估值為10.8倍-我們的2021年預測 / 2022年預測收入為+28%/ +18%至221.83億元人民幣/261.91億元人民幣，相當於2021年/2022年分別為10.8倍/8.9倍市盈率，基於1）8.5%全球智能手機的增長率； 2）持續改善的產品結構； 3）2H21-2022，ToF和車載攝像頭推動手機攝像頭以外的增長。我們建議投資者逢低買入。
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