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高敬德 全國政協教科文衛體委員會副主任
面對金融海嘯的嚴重衝擊，在股市問題上，關鍵不是要不要「救市」，而是如何「救市」。本人建議，參考香港特區政府入市及設立盈富基金的做法，設立「國家穩定股市基金」。「國家穩定股市基金」可由外匯儲備、社保基金和中投三方共同出資組建，或單獨由外匯儲備撥款設立，並以社保基金和中投為策略夥伴；在股市非理性暴跌對資本市場乃至整個金融市場及整體經濟造成嚴重威脅，而股價極具投資價值時，「國家穩定股市基金」應該入市，購買上證指數成分股中的權重股；「國家穩定股市基金」在成功完成托市任務後，可仿效香港的盈富基金，將所購買的股票包裝成交易所買賣基金，在贏利的前提下投放市場，讓資金回籠，為再次入市儲備資金。
不到一年的時間，內地股市便從6124點倒栽蔥似的跌到2000點之下，最低跌到1600多點，跌幅超過70％。最嚴重的情況出現在2008年的下半年。儘管中央推出了一些利好的政策，但內地的股市卻是跌勢不止。信心缺失，是內地股市遭遇重挫的重要原因。進入2009年以後，內地股市雖然回升至2000點以上，但在外圍市場不明朗的情況下，依然存有大幅波動的風險。隨著國家金融市場的逐步對外開放，導致中國股票市場出現非理性、非正常劇烈波動的情況，會越來越多。即使金融海嘯衝擊過後，穩定股市依然是國家需要長期面對的重大問題。
國家可以設立穩定股市基金，在關鍵的時刻果斷入市，通過對證券市場的逆向操作，在股票市場非理性暴跌、低迷，投資價值凸顯時買進；在股市泡沫泛濫、市場投機氣氛狂熱時賣出，既可達至降低股市非理性的劇烈波動，止住市場快速下瀉，促進市場穩定的目的，又能夠產生低位進入時的高投資效益。這不僅可以挽救市場信心及市場失靈，而且長遠來看，也是一筆非常穩健划算的投資。「養兵千日，用兵一時」，國家在財政方面有很多彈藥，應該是「該出手時就出手」。
設立「國家穩定股市基金」的必要性
國家設立穩定股市基金，還有利於消除「大小非」減持引發的市場恐慌。「大小非」由於以低廉的持股成本坐擁大量籌碼，其減持行為對市場的衝擊一直為投資者所指摘。儘管「大小非」減持的影響並不像人們想像的那麼嚴重，但確實容易引發恐慌。在市場低迷時，如果通過「國家穩定股市基金」以較低的價格吸納相當部分的「大小非」，一方面能起到消除「大小非」減持壓力的作用，另一方面還可以在股市回升時減持獲利。
當前，國家為了保持經濟穩定、保持金融穩定、保持資本市場穩定，已經出台多項措施，但我國的資本市場仍然處於低迷局面。其中一個重要原因是，已經出台的政策措施主要針對實體經濟。由於政策傳導的滯後效應，真正產生實際效果，至少需要半年或者更長的時間。為了縮短經濟調整的時間，把損失降到最小，可以考慮主動出台刺激虛擬經濟的政策，以彌補刺激實體經濟的不足。一方面，虛擬經濟是實體經濟的晴雨錶，可以反映實體經濟未來變化的預期，引導人們對實體經濟前景的判斷；另一方面，股票證券的價格變化對居民財富增加具有乘數效應，而且股票市場市值增加形成的財富效應，會直接刺激消費增長。
股票市場的衰退直接關係到資本市場的走向，對我國經濟發展具有重要影響。作為刺激虛擬經濟的重要舉措，盡快建立有利資本市場發展的「國家穩定股市基金」，對於形成市場的正預期，促進股市回暖以提振消費，進而推動經濟增長，具有重要意義。
在金融海嘯衝擊全球的大背景下考慮股市問題，需要有一個新的角度。在市場機制失靈、股票市場離開實體經濟不斷下挫的情況下，政府當然不能袖手旁觀。在這方面，香港特區政府於1998年亞洲金融風暴期間成功入市，既穩定市場又賺取大量利潤的經驗值得借鑒。特區政府當時動用的外匯基金約一千一百多億港元，到第二年將所購買的股份包裝為盈富基金出售時，市價高達約二千億港元。
設立「國家穩定股市基金」的具體建議
參考香港特區政府入市及設立盈富基金的做法，本人特就設立「國家穩定股市基金」的具體事宜，提出以下三點建議：
第一，關於「國家穩定股市基金」的資金來源及管理。「國家穩定股市基金」的建立有兩種方式可供選擇：一種是由外匯儲備、社保基金和中投三方共同出資組建「國家穩定股市基金」。另一種是直接從國家龐大的外匯儲備中撥出款項，成立穩定股市基金，並以社保基金和中投為策略伙伴。當「國家穩定股市基金」需要入市穩定市場時，作為策略伙伴的社保基金和中投也積極入市，以作出呼應和配合。基金的實際運作可由證券主管部門牽頭管理，財政部和中國人民銀行聯合監督。
第二，關於「國家穩定股市基金」入市的時機和股份的選擇。「國家穩定股市基金」在以下兩種情況出現時應該入市：一是股票市場出現非理性暴跌，而股價非常吸引、極具投資價值；二是股市的非正常劇烈波動不僅對股票市場的穩定造成巨大衝擊，而且對整個金融市場乃至整體經濟造成構成嚴重威脅。當其中的任何一種情況出現時，「國家穩定股市基金」就應該入市，購買上證指數成分股中的權重股，特別是買入銀行、保險、鋼鐵、石化、電力、航空等大盤藍籌股，以促進股市乃至整體經濟形勢的穩定。
第三，關於「國家穩定股市基金」購買股票後如何處理。「國家穩定股市基金」在成功完成托市任務後，可以在贏利的前提下逐步退出股票市場。具體做法可仿效香港的盈富基金，將所購買的股票分批打包，包裝成交易所買賣基金（ETF），在適當時機直接向投資者發行基金單位套現，讓資金回籠，以便在有需要的時候，再次入市以穩定股市，從而形成良性循環。
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