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■左起: 中國電力技術總監陶新建、副總裁趙新炎、總裁柳光池、財務總監徐立紅。 資料圖片
國浩資本
中國電力(2380)股價周四飆升9.5%，本月至今已上升19%。成交量顯著上升至3,410萬股，創5個月以來的新高，同時遠高於3個月每日平均成交量830萬股。技術上而言股價及成交量的突破頗值得關注。
現價相對09年3元的預期賬面價值折讓30%，是目前電力股以市賬率計最低的，本行認為股價向下風險相對較小。
中國電力已經放緩了燃煤價機組的擴容速度，本行預計09年公司的裝機容量擴容主要來自五陵水電63%權益的收購。五陵電力的權益裝機容量為4,066兆瓦(相當於中國電力2008年12月31日權益裝機容量的45%)。這項收購預計將於2009年完成。
受惠煤價及利息費用下調
由於2008年單位燃料成本按年上升34.5%，導致公司在錄得嚴重虧損。儘管09年合同煤價格尚未確定，本行重申在需求疲弱下，現貨煤價格趨勢維持向下。和同行相比，中國電力對煤價的敏感度較高。本行相信中國電力在電價上調、平均煤價和利息費用下調的推動下，09年能轉虧為盈。
本行預測公司09、10年純利為3.61億元(每股盈利0.10元人民幣)和4.67億元人民幣(每股盈利0.13元人民幣)，相當於預測巿盈率分別達18.3倍及14.1倍。
維持中國電力買入評級，12個月目標價上調至2.4元(昨收2.11元)，相當於09年0.8倍市賬率。
聯通擁WCDMA技術具優勢
中國聯通(0762)4月份移動業務淨上客量114萬戶，按月及按年分別跌38%及6%。固網電話用戶淨流失17.1萬戶，差於3月份的22.3萬戶的淨上客量，用戶總數為1.09億戶，比去年底高9%。寬帶淨上客量則由3月份的92.7萬戶下降至54萬戶。
聯通屬於我們中國電訊股中的首選，基於其擁有高質素的WCDMA技術有助搶佔市場，WCDMA手機供應充足及選擇較多加上公司營運CDMA時獲得有關手機補貼的經驗顯示公司不會激進取地提供手機補貼以換取客戶增長，正如中國電信一般。
公司第3/4季的上客數有機會轉強，加上客戶有機會因其網絡較佳而發出正面的用後評價，皆對股價具有刺激作用。中國聯通本年至今僅上升2%，恆生指數及國企指數同期分別上升22%及28%，我們認為聯通的下跌空間非常有限。
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