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■新興市場中，不少還在力爭上游，當中的動力，實在不容低估。圖為英國《新興市場》雜誌。網上圖片
信誠證券聯席董事、證監會持牌人士涂國彬
全球市場即將踏入第4季的最後一個月，投資者必須為尚餘的幾十天打算。正當大家都在猜想，股市連升多個月會否有一定調整，股價的最真實表現卻告訴大家，似乎普遍投資者在不敢高追之餘，又還未打算立即拋售。
事實上，若以股市指數看，全球都有類似跡象，領先股份開始疲軟，在高位未能再創新高，反而是落後的股份卻有上升，這種現象說明的，正是大市已在相對高位。原理不難明白，能夠一開始時領漲的，必然是本身條件最好亦最為大眾認識的。以股票來說，就是那些業績和前景較樂觀，而當時的估值亦相對偏低，一望而知的。相反，當股市由3月升至今天，多番輪流炒作之後，才有人眾裡尋她千百度地尋寶出來的，究竟是不是寶，還有待考究。
無論如何，短期計，經過央行不斷注資救市後，全球各地除了美元之外，基本上可以說得出來的主流資產類別，都有可觀升幅。目前這一刻，投資者最關心的是，是不是仍有上升空間，現在才加入會否太遲呢？
退市已開始 短期波動大
答案可以分長期和短期來看。短期計，大家知道20國早前才表達意願，退市雖已開始，加息卻未有太大空間，換成投資者的方向，就是雖然最終將要陸續收回市面上大量資金，但不是立刻進行。故此，資產價格可以繼續有承托力，起碼直到較多人的觀點轉變，認為不得不迅速撤退時，才會有較明顯拋售壓力。
然而，採用這種想法的，必須知道，實體經濟和企業盈利的改善速度，肯定遠遠及不上金融資產的價格升幅，尤其是去年金融海嘯後，基數太低、反彈急，稍後日子未必有類似情況了。
換言之，目前買進，可能不會立即吃眼前虧，不會立即跌價，但繼續大幅拋離的可能性已大減，而真正危險是愈來愈多人開始改變想法之時，可能會突然變得無空間防守。從這個角度看，現在買進似乎遲了一點。當然，如果純粹從短期的心理因素看，投資者由3月一路買進的，基本上是賺錢的，賺錢而造出的趨勢，一般可以較有承托力，參與者的財政狀況也較好。
新興市場動力不容低估
至於長期一點的，當然是看基本因素了。究竟經濟會否改善呢？究竟企業盈利會否改善呢？究竟失業會否改善呢？對於以上幾個問題，基本上是正面的。金融海嘯的規模即使大，甚至是百年未必一遇，但長遠來說，敵不過全球人類向上求進的動力，尤其是新興市場中，有不少還在力爭上游、充滿希望的人口。這些人由貧窮變小康以至富有的過程，當中的動力，實在不容低估。
目前最難解決的是，各國為救市而做的，最終必引來新的泡沫，反過來又有泡沫爆破，沒完沒了，這段過程中，上述的上進動力的成果，必然有部分會被抵銷。換言之，升升跌跌不可避免，央行怎樣調控也改不了泡沫的形成與破滅本質。即使如此，人類整體仍然是樂觀的。
因此，只要注碼控制得宜，不過度借貸，投資組合夠分散，長遠來說，現在買進不算遲。
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