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■雖然當前內地經濟表現好於年初預期，但不確定性仍然較多。圖為中國人民銀行總行外貌。 彭博社
摩根大通董事總經理兼中國證券和大宗商品主席李晶
自2008年金融海嘯席捲全球以來，各大經濟體紛紛推出刺激方案，並相互協調，動作十分一致，體現了有很強的協同性。時隔一年，隨着就業指標與增長指標逐步好轉，經濟復甦勢頭日漸凸現。日前，澳大利亞及挪威先後上調利率，使經濟刺激措施「退出」成了投資界關注的焦點。我們認為，儘管中國經濟率先於其他經濟體觸底反彈，但目前談經濟刺激措施「退出」，還言之過早，實體經濟的反彈後勁需要時間觀察。
最近幾個星期內，澳大利亞，挪威，印度及中國政府分別採取利率上調，提高準備金率或收緊個人貸款政策，向市場發出收緊貨幣政策的信號。隨着經濟復甦步伐逐漸穩定，市場預期短期內部分國家會退出寬鬆貨幣政策，影響資產價格的上揚趨勢。由於各國自身情況不同，目標不同，在治理金融危機時對本國的影響不同，因此在退出的時間與方式選擇上，我認為會存在明顯差別。
如歐美國家，他們是本次金融危機的發源地，其救助手段主要針對金融機構，因此救助及刺激方案的退出便可能根據拯救對象的現有情況的不同，分步驟、有針對撤出其支持性政策。
對於像澳大利亞這樣受金融危機牽連較輕的國家，其政府的強力刺激措施及中國大量的大眾商品進口已有效解除經濟危機。當地經濟復甦，投資品價格開始飆升，刺激措施如果持續過久，有可能形成新的經濟泡沫，造成新一輪的危機。針對這樣的情況，採取類似加息的舉措是不錯的一種選擇。
須確保經濟保增長勢頭
對於中國這樣的發展中國家而言，雖然並未受到金融危機的直接衝擊，但在全球消費需求大量縮減的背景下暴露了其經濟對出口的過度依賴，促使政府進行經濟刺激和結構性調整的政策安排。我們認為，在私營企業投資和居民消費成為主要的增長動力之前，國家還是需要保持一定程度上的經濟刺激措施，確保經濟增長的勢頭。
雖然當前中國經濟表現好於年初預期，但不確定性仍然較多，因此在當前經濟企穩回升的基礎還不穩固的前提下，貨幣政策仍要堅持適度寬鬆的取向，保持銀行體系有較為充足的流動性，引導貨幣信貸合理增長。雖然市場有通脹跡象出現，但這在經濟復甦時期是一種普遍現象，與經濟高速發展時期的通脹在本質上不同，風險也不能相提並論。因此中國今年內上調利息的可能性非常低。
政府也明確表態，目前談退出措施，還言之過早，因為中國內地的救市方案與美國及歐洲市場不同，內地的救市資金並不像歐美那樣，花在金融體系之內去挽救受到大批有毒資產侵襲的銀行體系，而是主要投放於基建以及加速行業整合的領域。內地目前難言「退出」的另一層原因是，雖然房地產市場和股市已經先行出現反彈，但是實體經濟的反彈後勁如何尚需觀察。
毫無疑問，全球金融危機衝擊了過去的金融市場秩序，也給各經濟體金融市場的此消彼長提供了機會。目前中國是最大也是最為亮眼的新興市場經濟體，是全球發達國家所聚焦和期待的開放發展中的重要金融資本市場。
為市場國際化打好基礎
中國是金融危機一個潛在的受益者。金融危機衝擊較嚴重的地區，是金融市場最發達、信用擴張工具運用最多的市場。與歐美市場相比，中國受到金融危機的衝擊要小得多。中國政府和企業也充分利用這次機會加強外交合作，增加在受金融危機嚴重影響的國家和企業的援助與投資，為中國市場的國際化打下了重要的基礎。
近期來看，中國市場會受到海外經濟體不斷退出之聲的影響，股市可能出現震盪波動。但是不斷改善的企業盈利基本面、逐漸明顯的宏觀經濟復甦信號、依然充裕的市場流動性和日益活躍的民間投資奠定了此輪以維穩為基調的A股長期上漲趨勢。另外，可能影響中國短期市場走勢的還包括近期創業板股票的集中上市。未來幾個月我們還是看好中國A股市場，我們認為在2010年一季度A股值得期待。
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