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■2008年1月以來，日圓兌美元已經升值25%。市場認為問題出在美元，不是日圓。 彭博社
彭博專欄作家William Pesek
最近我和一位對沖基金經理人談全球市場，他覬覦我的76,000美元。這個數字大約是2.16億的日本人口每個人平均的負債。這個數字也是日本公債信用違約交換(CDS)合約成本。
這個月一隻保障1,000萬美元日本公債的違約成本一度漲到一年76,160美元，相較於8月的37,000美元為多。CDS價格上漲，是因為即使稅收下滑，日本新政府還是計劃創紀錄的支出和舉債。
舉債失控最後可能違約
日本負債／GDP比幾乎達到200%，在工業國家中最高。許多交易員說，日本債務違約機率比美國高。上個月國際貨幣基金組織首席經濟學家Simon Johnson 說，日本舉債失控，最後可能違約。因此，日圓崩盤危機逼近？其實，很難說。
儘管如此，短期內日圓重貶或許只有一步之遙。當地媒體報道，財務大臣藤井裕久已經無法再容忍日圓升值，市場認為日本可能進場干預。可是問題是日本為什麼還沒有進場干預？
到2004年3月的15個月，日本砸下相當於希臘一年GDP的資金，干預外匯市場。此後多年，日本就沒有再干預匯市。頂多只有財務省官員暗示，不滿日圓升值，放話後日圓就會回貶一下。
美國次級房貸風暴演變成全球金融海嘯，一切都改變。美元走貶，日圓沒有地方跑，只有升值一途。2008年1 月以來，日圓兌美元已經升值25%，日本只能接受。問題出在美元，不是日圓。
日本能怎麼辦？G7和G20的會員國沒有去救日本，是因為大家有共識美元必須貶值，全球經濟成長需重新平衡。美元是全球儲備貨幣，可是偏偏美國政府現在在印鈔票。另一方面，全球依賴美國消費者。這種不健康的依附關係，美元最後只有貶值一條路。
看看最近全球經濟就好像要搞懂M.C. Escher的畫。美國是主要工業國家，China的經濟成為楷模，金價來到1,100 美元/盎司，這些都讓人看不懂。日圓最為荒謬。日本利率逼近零，負債創紀錄新高，儲蓄率下滑，還有通貨緊縮，在這種情況下按理說，日圓應該貶值。雖然說日本政府債務違約不太可能，但是債信調降免不了。
央行干預勢必失敗告終
日本人口老化，出生率停滯，很難想像如何償還巨額債務，而且日本負債未來幾年還會擴增。此外，中國貨幣貶值，加速全球失衡。如果說美國經濟良好，財政赤字不大，押注日圓貶值較安全。當然，日本可能干預匯市，可是終究會失敗。因此投機客大膽拉高日圓匯價。
我們都想知道日本如何讓日圓貶值，對沖基金也想了解。可是，知易行難。
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