|
彭博專欄作家Richard Posner
2008年9月份金融業分崩離析，隨後整體經濟驟然下滑，給與我們許多經濟上和政治上的教訓。主要的經濟教訓是金融業內部的不穩定性，隨之所需的預警和聰明的監管。
廣義銀行業包含了所有金融中間業務，基本上是關於低息短期借進，高息長期貸出。這風險性很高，因為短期資本可能被突然抽離，令銀行陷於長期貸款的承諾中。同時長期貸出的風險比短期貸出更高，這也是長期利率高於短期利率的原因。
假如監管正如被證實的那樣疏忽懈怠，則風險將被放大。美聯儲不健全的貨幣政策導致2001年至2004年期間利率大跌。利率大跌推高房價 （因為房產是主要依賴債務購置的資產），市場形成自我維持的泡沫，並最終破裂。房價急轉直下，連帶拖累大舉投資住房金融的銀行業。
如果美聯儲保持警惕，它會在房價升至難以置信的高點前就通過加息刺破泡沫。或者，如果美聯儲和其它監管機構意識到貸款變得多具風險， 並使用其權力阻止危及經濟的銀行冒險行為，則房市的崩潰就不會拖累銀行業，隨之而來的經濟衰退也不會發生。
華府忽視低息導致通脹
政府對於經濟狀況洋洋自得。它認為金融市場正在進行自我監管。它在忽視資產價格上升的同時，認為低息不會導致通貨膨脹。
美聯儲和其它監管機構忽視了包括貝爾斯登、雷曼兄弟和美林在內的影子銀行業的擴張，這些公司的冒險行為比商業銀行更嚴重，因為它們的資本未受到聯邦政府擔保，而且它們受到的監管甚至比商業銀行更寬鬆。央行未準備針對銀行業崩潰的應急措施，在雷曼倒閉數月之後，其它影子銀行連帶受累，全球金融系統陷於停滯。
美聯儲和美國財政部後知後覺地向金融產業注入數千億美元，以助其擺脫破產，但是各銀行仍然太脆弱，無法提供經濟復蘇所需的貸款。無論如何，貸款需求業已下降，因為美聯儲的異常低息政策令消費者無節制地借貸，從而陷入了過度舉債的境地，而且企業投資也不多。
政府的失誤卻與大部分經濟學家的建議如出一轍。市場對於經濟學家對經濟的理解力的信心動搖。過去2年來主要的政治上的教訓在於，經濟深度下滑會帶來嚴重的政治後果。不健全的法制措施導致了金融危機，以及隨之而來的產出和就業下降的惡性循環。過去至今政府官員均在此問題上深受牽連，他們不願歸咎於監管措施，就轉而責備銀行家，給他們貼上了貪婪、大意和不負責任的標籤。
他們並未意識到，或者已經意識到了，卻沒有在意，競爭令人們被迫冒險，以最大化期望利潤。也正是不健全的監管措施導致了低利率，並令資產價格上升，而且沒能對銀行家冒險行為加以限制，從而推動了銀行家們進行危及全球經濟的冒險行為。
責備銀行家可能起反效果
責備銀行家在應對經濟危機上起了反效果：這增強了削減銀行家薪酬的政治壓力，只能降低已經成為國際化金融產業的美國的銀行競爭力；令已經過度複雜的金融監管系統更加複雜；支撐房價，並延長了房價降至供需平衡水準的時間；導致赤字高築以期降低失業率。
美國總統奧巴馬公開抨擊有錢有勢的銀行家，要求他們對小型企業提供貸款。銀行家們被指責過度冒險，卻又因此被要求更進一步冒險，同時一朝被蛇咬十年怕草繩的監管機構又在收緊貸款政策。銀行家們一定覺得暈頭轉向了！
隨着經濟借助於空前的赤字緩慢向好，對通貨膨脹的擔憂升溫。美國的經濟前景變得迷霧重重。在2008年9月份以前經濟一片榮景之時，官方和非官方的經濟學家們用各自的宏圖大略種下了經濟危機的種子，危機又將經濟大權從自由市場轉交給政府。其後果可能是不堪設想的。
|
